從防御到增長

我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)開啟擴(kuò)張窗口，以應(yīng)對外部需求放緩、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)衰退局面，因此溫和微調(diào)的雙擴(kuò)張政策將在下半年成為政策主基調(diào)。我們判斷中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段正處于投資時鐘底部，市場情緒和風(fēng)險偏好也處于低風(fēng)險偏好區(qū)域。下半年至明年資產(chǎn)配置需求將從債券類資產(chǎn)為主逐步轉(zhuǎn)移到股票類資產(chǎn)為主，行業(yè)配置從防御性行業(yè)逐步過渡到增長性行業(yè)。

2012年下半年A股市場投資環(huán)境好于上半年，市場投資風(fēng)險偏好將緩慢回升，但仍受制于經(jīng)濟(jì)低速增長的壓力。在經(jīng)歷了上半年的M形調(diào)整后，2012年下半年A股市場有望演繹W形的震蕩反彈行情，上證綜合指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間在[2100，2500]。

2012年下半年，我們的策略選擇有兩條路徑：策略一，從右側(cè)到左側(cè)是布局周期性行業(yè)的優(yōu)選策略，受益于上游價格回落和下游需求剛性的中游產(chǎn)業(yè)有望獲得新增估值空間；策略二，從防御性投資到增長性投資是受益于新興消費(fèi)需求釋放和風(fēng)險偏好回升的消費(fèi)升級行業(yè)的策略選擇。(上海證券)