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要點(diǎn)

近日，銀監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)北京銀行(在北京)、中國(guó)銀行(在上海)、成都銀行(在成都)作為主要出資人籌建消費(fèi)金融公司。此外，天津市設(shè)立消費(fèi)金融公司的申請(qǐng)也正在受理審批中。

消費(fèi)金融公司的發(fā)展前景廣闊。消費(fèi)金融公司主要為個(gè)人提供以消費(fèi)為目的的貸款，不涉及房貸、車貸，不吸收居民存款，規(guī)模擴(kuò)大后可申請(qǐng)發(fā)債，境內(nèi)同業(yè)拆借，向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款?？蛻羧后w主要面向低工資和收入不太穩(wěn)定的年輕階層，貸款審批便捷。發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)金融公司已是一個(gè)較大的金融市場(chǎng)。日本的消費(fèi)金融公司發(fā)展成果較為突出，在90 年代增長(zhǎng)尤為迅猛，消費(fèi)信貸規(guī)模已高達(dá)960 億美元，被稱為“異色的新金融軍團(tuán)”。在新興市場(chǎng)，消費(fèi)金融公司成長(zhǎng)迅速，利差和盈利能力較高。中國(guó)目前居民消費(fèi)貸款占比只有13.5%，且主要以住房按揭為

消費(fèi)金融公司的主要經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。日本消費(fèi)金融公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)表明，因?yàn)楦軛U低，壞賬率高，必須通過(guò)提高利率實(shí)現(xiàn)合適的ROE。近年來(lái)日本法律規(guī)定的消費(fèi)金融公司最高貸款利率在30%-40%之間，日本最大的消費(fèi)金融公司武富士公司(Takefuji)的最高貸款利率在20%-30%之間，而過(guò)去幾年壞賬損失率平均也高達(dá)7%左右，在正常年份可實(shí)現(xiàn)10%-20%的ROE。

在目前利率限制下銀行開(kāi)設(shè)消費(fèi)金融公司盈利能力有限。根據(jù)規(guī)定，消費(fèi)金融公司的貸款利率不得超過(guò)基準(zhǔn)利率的4 倍以上，利率上限偏低；此外信用評(píng)估和盈利模式上需要?jiǎng)?chuàng)新，缺乏完善的貸款催收體系。按照目前5.31%的基準(zhǔn)利率，最高利率可達(dá)到21.2%，假設(shè)平均利率15%，按照日本平均7%左右的壞賬率(新興市場(chǎng)壞賬率可能更高)，再考慮營(yíng)業(yè)

稅，假設(shè)40%的費(fèi)用率和25%的所得稅率，無(wú)杠桿下的ROE 僅不到4%，即使考慮通過(guò)拆借發(fā)債達(dá)到3 倍的杠桿，考慮融資成本較高，ROE 也不可能達(dá)到10%。相對(duì)商業(yè)銀行目前20%左右的ROE 來(lái)說(shuō)盈利空間有限。具體可參見(jiàn)拙作《新金融軍團(tuán)的中國(guó)之困》。

維持銀行業(yè)中性評(píng)級(jí)。隨著銀行資本約束的強(qiáng)化，以及適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，銀行多元經(jīng)營(yíng)的步伐已經(jīng)有所加快，盈利來(lái)源日益多元化，但這些對(duì)一兩年內(nèi)的盈利影響非常有限，10 年銀行杠桿下降，政策收緊，盈利難有大的驚喜，目前H 股10 年平均PE 和PB 分別為12.3 和2.18 倍，維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。

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消費(fèi)金融公司開(kāi)閘

公司公告：

[2010-01-04]中國(guó)銀行：第二屆監(jiān)事會(huì)2009年第六次會(huì)議決議公告

公司新聞：

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