提要：與其對(duì)保薦人的處罰過(guò)輕，不如處罰所在公司，罰其在一年或幾年不可做投行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

文/本刊記者 郭嫻?jié)?/p>

保薦代表人，中國(guó)證券市場(chǎng)的一個(gè)新生事物，在今年以來(lái)卻越來(lái)越成為證券市場(chǎng)眾多詬病的起源——保薦代表人持股或他人代持、“直投+保薦”模式下的行業(yè)潛規(guī)則、PE腐敗問(wèn)題，甚至新股高價(jià)、高市盈率發(fā)行以及由此導(dǎo)致的巨額超募現(xiàn)象。

隨著券商保薦業(yè)務(wù)推行后暴露出的諸多問(wèn)題浮出水面，對(duì)于保薦代表人的質(zhì)疑聲也一浪高過(guò)一浪，甚至有不少人提出，應(yīng)當(dāng)取消保薦人制度。不少人則疑惑：保薦人究竟該扮演何種角色？對(duì)于保薦人亂象，又該如何重罰？

何為保薦人？

在回答一系列的問(wèn)題之前，讓我們先來(lái)弄清另一個(gè)問(wèn)題：何為保薦人？

保薦人制度于2004年開(kāi)始實(shí)施。依據(jù)《證券法》第11條的規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，依法采取承銷(xiāo)方式的，或者公開(kāi)發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)保保薦人。也就是說(shuō)，公司公開(kāi)發(fā)行證券和上市時(shí)，必須由具有保薦資格的保薦人推薦，而投行遞交給證監(jiān)會(huì)的保薦資料一般需要兩個(gè)保薦代表人同時(shí)簽字。

但是，由于保薦人的資格必須通過(guò)證監(jiān)會(huì)相關(guān)考試，而且這個(gè)考試通過(guò)率相當(dāng)?shù)停瑯I(yè)內(nèi)稱(chēng)為“比范進(jìn)中舉還難”，因此，多數(shù)券商的保薦人數(shù)量相對(duì)于項(xiàng)目?jī)?chǔ)備數(shù)量顯得不足。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，除了2004年保薦代表人制度首年通過(guò)率約40%外，此后，監(jiān)管層嚴(yán)格控制保薦代表人的數(shù)量，2005年、2006年、2007年、2008年的參考人數(shù)分別為1549、1900、2300、3514；而通過(guò)率分別僅為9%、5%、10%和18%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)目前共有保薦代表人1300人，準(zhǔn)保薦代表人1564人。所謂準(zhǔn)保薦人就是已經(jīng)通過(guò)考試，但尚未取得保薦人資格。準(zhǔn)保薦人要正式晉級(jí)為保薦人，還需滿足一個(gè)條件：一年內(nèi)擔(dān)任一個(gè)融資項(xiàng)目的主辦人。即便是已經(jīng)取得保薦人資格的人，兩年之內(nèi)沒(méi)有在境內(nèi)外完成一個(gè)證券發(fā)行上市項(xiàng)目也將失去保薦人資格。

年薪最高逼近千萬(wàn)元

物以稀為貴。在如此低的考試通過(guò)率之下，保薦人的身家不菲，其收入之豐厚為業(yè)內(nèi)共知，但在圈外人士看來(lái)就有些瞠目結(jié)舌了。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，保薦人的薪酬，一般由幾個(gè)部分組成：保底年薪+保薦人津貼+轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)(如果跳槽)+簽字費(fèi)+項(xiàng)目承攬承做等分紅。在這幾部分之中，項(xiàng)目承做分紅占了保薦人薪酬結(jié)構(gòu)的大頭。目前保薦人年薪加上津貼一般是120萬(wàn)元~180萬(wàn)元，加上簽字費(fèi)和項(xiàng)目獎(jiǎng)金，年收入基本能保持在200萬(wàn)—300萬(wàn)元的水準(zhǔn)。

薪酬咨詢(xún)公司太和顧問(wèn)一份針對(duì)國(guó)內(nèi)19家券商 (承銷(xiāo)業(yè)務(wù)排名前50)保薦人的調(diào)查顯示，各項(xiàng)收入來(lái)源算下來(lái)的話，2009年千名保薦人中最高年收入直逼500萬(wàn)元。其中，較有吸引力的簽字費(fèi)集中在80萬(wàn)元，最高達(dá)到100萬(wàn)元。但是，這一數(shù)字在2010年肯定被刷新。

2010年，中小板、創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模的發(fā)行上市，很給力地為A股創(chuàng)下了史上上市公司“圈錢(qián)”的新紀(jì)錄，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，A股全年融資總額達(dá)9400億元。這個(gè)新紀(jì)錄也將對(duì)保薦人的年終分紅和項(xiàng)目提成很給力。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，今年保薦人的最高年薪必定突破千萬(wàn)元大關(guān)。

但也許年薪還只是小頭，許多保存人或保薦方負(fù)責(zé)人利用職務(wù)之便，直接在所保薦的擬上市公司突擊入股。據(jù)悉，國(guó)信證券原投行四部總經(jīng)理李紹武在3家公司上市前的總投入不足143萬(wàn)元，但其持股市值已達(dá)3200萬(wàn)元，回報(bào)率超過(guò)20倍。雖然今年6月初，李紹武被曝因PE腐敗被公司除名。但這只是“冰山一角”，更多的幕后沒(méi)有被挖出，而在巨大的利益面前，沒(méi)有切實(shí)有行的預(yù)防措施，保薦人還是會(huì)鋌而走險(xiǎn)的。

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