確保主承銷商公平操作

難度很大

⊙熊錦秋

證監(jiān)會這次發(fā)布深化新股發(fā)行體制改革征求意見稿，提出增強(qiáng)定價信息透明度，完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制，這些對完善新股發(fā)行體制都很有積極意義。

但是，IPO發(fā)行市場化的定價的諸多問題，其原因不僅僅在于一級市場機(jī)制不健全，根源恰在于二級市場的一些“偽市場化”因素，如果改革目光僅僅停留在一級市場，忽視二級市場的規(guī)范整頓，其效果便會打折扣。

比如說，此次改革提出由券商和發(fā)行人通過隨機(jī)搖號的方式確定網(wǎng)下配售可獲配機(jī)構(gòu)，大幅增加單個詢價機(jī)構(gòu)可買股份數(shù)量，將會加強(qiáng)定價者公平定價的主觀能動性，這是值得肯定的，但由于股票將可能更加集中在少數(shù)大機(jī)構(gòu)手里，或?qū)⒃鰪?qiáng)其操縱二級市場動因，這又是讓人擔(dān)心的。目前二級市場操縱較為盛行，一級市場高價發(fā)行風(fēng)險可以通過股價操縱輕松轉(zhuǎn)移給二級市場，這樣，依托大筆持股和這柄撒手锏，反過來又促使其敢于過高報價。另外，此次改革將原來網(wǎng)下配售與網(wǎng)上發(fā)行的雙向回?fù)軝C(jī)制更改為單向回?fù)軝C(jī)制，即只允許網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)?，而網(wǎng)下有效申購不足的不得向網(wǎng)上回?fù)埽荒苤兄拱l(fā)行。此舉雖然可以保護(hù)散戶投資者，但網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)芤部赡軐?dǎo)致股票過度集中在機(jī)構(gòu)手里，由此同樣產(chǎn)生市場操縱問題，不能不防。

正如證監(jiān)會發(fā)言人所指出的：新股發(fā)行體制改革涉及面廣，需要參與各方擔(dān)負(fù)起各自的職責(zé)，筆者認(rèn)為尤其要加強(qiáng)二級市場的監(jiān)管規(guī)范。所以筆者的建議是：

需要下大氣力嚴(yán)厲打擊二級市場股價操縱尤其是新股操縱行為，這意味著要大力完善二級市場游戲規(guī)則。那些投機(jī)資金之所以能夠在二級市場呼風(fēng)喚雨，在于市場存在以資其利用的游戲規(guī)則漏洞。尤其應(yīng)嚴(yán)格規(guī)制二級市場資產(chǎn)重組行為，確保新股上市后一定時期內(nèi)公司上市實(shí)體的相對穩(wěn)定性，防止其一上市就重組、或大筆注入其他實(shí)業(yè)資產(chǎn)、或通過向基金等大額投資者高價增發(fā)注入貨幣資產(chǎn)等。還有，新股發(fā)行體制改革必須考慮A股市場現(xiàn)有實(shí)際。此次改革，證監(jiān)會賦予主承銷商一定自主權(quán)，網(wǎng)下詢價機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷商挑選推薦方式，以改變主承銷商單方面偏向發(fā)行人的現(xiàn)狀。實(shí)際操作時由承銷商建立一個本公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)投資者名單，在具體項(xiàng)目發(fā)行時，再從這個機(jī)構(gòu)名單中挑選一部分機(jī)構(gòu)參與詢價和配售。這里的操作難度在于如何確保公平。鑒于眼下人情關(guān)系風(fēng)盛行，在新股緊缺的大環(huán)境下，讓承銷商確保其中的公平，太難，如何防止這個自主權(quán)被濫用而借以生財牟利，尚需大智慧。筆者認(rèn)為，對網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容，應(yīng)由證監(jiān)會規(guī)定新的詢價機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，盡可能擴(kuò)大詢價機(jī)構(gòu)群體，更應(yīng)增加大額個人投資者。為最大限度維護(hù)市場“三公”，所有符合準(zhǔn)入門檻具有詢價資格的投資者均應(yīng)有權(quán)參與詢價。

(作者系資深經(jīng)濟(jì)研究人員)

相關(guān)專題：

證監(jiān)會啟動新股發(fā)行制度改革

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。

>>  熱點(diǎn)推薦：

村民送“最不作為”獎 強(qiáng)生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬