新股發(fā)行改革即將進入第二階段，新規(guī)正式實施后將給國內(nèi)投行競爭格局帶來深遠影響。

昨日，多位投行負責(zé)人在接受證券時報記者采訪時均認為，當(dāng)《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》正式實施后，投行將面臨配售話語權(quán)提升、承銷超募收入減少、IPO項目資源向優(yōu)質(zhì)投行集中、IPO定價研究質(zhì)量提升等四大變局。

變局1：配售話語權(quán)提升

根據(jù)《意見稿》規(guī)定，主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。

此種關(guān)于配售話語權(quán)的規(guī)定對于國內(nèi)投行來說是第一次。中信建設(shè)證券投行部相關(guān)負責(zé)人指出，以往投行在進行網(wǎng)下配售對象選擇上，完全沒有話語權(quán)。雖然《意見稿》中為投行配售話語權(quán)開了一小口，但無疑是一個巨大的提升。

擁有一定的配售話語權(quán)顯然對提升投行對整個項目的掌控能力意義重大。東方證券投行部相關(guān)負責(zé)人指出，“投行的IPO項目由項目選擇、運作、發(fā)行、定價四個階段組成，其中發(fā)行是至關(guān)重要的一環(huán)，投行如果擁有推薦一定數(shù)量詢價配售對象的權(quán)力，將能有效預(yù)防網(wǎng)下配售不足、虛高或虛低無效報價等可能出現(xiàn)的問題?！?/p>

至于網(wǎng)下配售對象的具體選擇上，有投行人士認為，“首先是以本公司的客戶為主，這樣的溝通成本最小，有利于項目的順利發(fā)行和發(fā)行后的市值管理，也有利于維護與機構(gòu)客戶的關(guān)系?！?/p>

但是，具備一定數(shù)量詢價對象的推薦權(quán)力并不意味著投行就擁有了完全的配售自主權(quán)。根據(jù)《意見稿》對網(wǎng)下配售流程的規(guī)定，僅將以往的按比例配售改為搖號配售，并未賦予投行配售的自主權(quán)。

“從海外成熟市場來看，投行均擁有配售的自主權(quán)，這非常有利于優(yōu)化發(fā)行的流程和效率。從監(jiān)管層的態(tài)度看，這將是未來的趨勢?！庇型缎腥耸恐赋觥?/p>

變局2：承銷超募收入將減少

高募資額是IPO存在的“三高”問題之一，亦指上市公司IPO實際募資額大大超過計劃募資額。

國海證券投行部相關(guān)負責(zé)人指出，超募項目主要是由于創(chuàng)業(yè)板、中小板等市場存量太少，導(dǎo)致新股發(fā)行供不應(yīng)求，而且一級市場較高的利潤率也助推了超募現(xiàn)象。

而《意見稿》對于緩解IPO超募做出了一系列的制度安排，如規(guī)定承銷商須先設(shè)置每筆配售的數(shù)量，據(jù)此再確定可獲配機構(gòu)的數(shù)量。

證監(jiān)會同時發(fā)布的有關(guān)新聞通稿中對此做出了進一步的說明，“提高中小型公司新股發(fā)行中單個機構(gòu)獲配股份的數(shù)量，這樣單個詢價機構(gòu)需要購買的股份數(shù)量和相應(yīng)的資金量會大幅增加，加大了定價者的責(zé)任?！?/p>

這種詢價制度和定價機制的完善將在一定程度上降低超募額度，從降低投行超募收入。廣發(fā)基金研究員王小罡認為，理性定價將大大改善IPO超募現(xiàn)象，與此相對應(yīng)，投行的超募提成收入也將減少。

變局3：IPO資源向優(yōu)質(zhì)投行集中

隨著今年以來創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行節(jié)奏加快，一些投行發(fā)現(xiàn)手中優(yōu)質(zhì)IPO項目資源比以往稀缺。

西南證券投行人士指出，“今年以來一些投行對創(chuàng)業(yè)板項目過度挖掘，這將導(dǎo)致以后優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板IPO項目越來越少?！?/p>

而隨著未來《意見稿》的正式實施，IPO項目資源將向優(yōu)質(zhì)投行集中。有投行人士認為，投行配售話語權(quán)的提升將使得機構(gòu)投資者主動和優(yōu)質(zhì)投行建立良好關(guān)系，進而促使IPO項目資源向與諸多機構(gòu)投資者關(guān)系密切的投行集中。

事實上，詢價機構(gòu)的數(shù)量對于IPO定價和募資有至關(guān)重要作用。深圳某大型投行負責(zé)人透露，“我們此前做的兩個創(chuàng)業(yè)板項目中參與網(wǎng)下詢價機構(gòu)都超過了200家，這得益于我們資本市場部門的高效工作，我們對這兩個項目的定價非常滿意?！?/p>

不過，并非所有的投行都擁有類似于上述該投行強大的資本市場部門。據(jù)投行人士透露，一般而言，多數(shù)投行所做的中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO項目中，參與詢價機構(gòu)都只有80家左右。

變局4：IPO定價研究質(zhì)量提高

《意見稿》規(guī)定，要求主承銷商公開披露投資價值研究報告的關(guān)鍵結(jié)論以及與同行業(yè)其他上市公司的數(shù)據(jù)對比。而在以往，此類定價報告及相關(guān)數(shù)據(jù)僅向網(wǎng)下詢價機構(gòu)提供。

證監(jiān)會指出，引入披露機制可以督促主承銷商更加重視投資價值，不斷提高研究質(zhì)量。

事實上，以往部分投行IPO定價報告存在著質(zhì)量參差不齊的問題，受到市場人士的質(zhì)疑。有投行人士稱，從利益最大化的角度出發(fā)，以往一些投行在做IPO項目定價報告時，會盡可能找出業(yè)績亮點以期能給出盡量高的估值，這種報告也叫賣方投行報告，通常只提供給機構(gòu)作為詢價參考。但是，在公司上市后，經(jīng)常出現(xiàn)其他研究機構(gòu)給出的估值并沒有保薦人給出的價格高的現(xiàn)象。

該投行人士繼稱，當(dāng)賣方投行報告信息公開披露后，市場會對其做出充分評估，促使投行提供更為公允客觀的定價報告。

相關(guān)專題：

證監(jiān)會啟動新股發(fā)行制度改革

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個人觀點，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實，對本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，并請自行核實相關(guān)內(nèi)容。

>>  熱點推薦：

村民送“最不作為”獎 強生再爆大規(guī)模召回 黑作坊茅房里造茅臺 澳第三城市遭洪水吞噬