金風(fēng)科技(002202)：中報(bào)超預(yù)期 伺機(jī)重啟H股發(fā)行

金風(fēng)科技今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入630,478.63萬元，較上年同期增長65.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤77,275.04萬元，較上年同期增長44.35 %，實(shí)現(xiàn)每股收益0.35元。

金風(fēng)科技的中報(bào)業(yè)績超出市場普遍預(yù)期(Wind分析師平均預(yù)期增幅為30%左右)，這可能說明了證券市場對風(fēng)電設(shè)備行業(yè)增速趨緩的擔(dān)心有點(diǎn)過度了。

截止 2010 年6 月30 日，公司在手訂單總量為3790.25MW，其中：750kW 機(jī)組132.75MW，1.5MW 機(jī)組3652.5MW，2.5MW 機(jī)組5MW；除此之外，公司中標(biāo)未簽訂正式合同訂單1502MW，以上兩項(xiàng)合計(jì)為5292.25MW。目前大型海上風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)開始招標(biāo)，公司將積極籌備、參與投標(biāo)工作。

公司研發(fā)的新機(jī)型2.5MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組、3.0MW混合傳動風(fēng)電機(jī)組已分別完成5臺和1臺樣機(jī)的安裝，其中控股子公司德國Vensys Energy AG完成1臺2.5MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組在德國的安裝，上述機(jī)組均已投入試運(yùn)行，目前運(yùn)行數(shù)據(jù)良好；預(yù)計(jì)下半年2.5MW永磁直驅(qū)機(jī)組將實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，基于2.5MW直驅(qū)永磁機(jī)組良好的運(yùn)行及檢測結(jié)果，公司已開始進(jìn)行該機(jī)型的系列化設(shè)計(jì)乃至容量升級工作。另外，公司將在原5MW風(fēng)電機(jī)組研制項(xiàng)目研發(fā)成果的基礎(chǔ)上開發(fā)6MW永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組，計(jì)劃在年內(nèi)完成整機(jī)初步設(shè)計(jì)。

另據(jù)媒體報(bào)道，金風(fēng)科技可能與9月份重啟H股的發(fā)行工作，公司對此未予否認(rèn)。在中報(bào)中，公司重申H股發(fā)行與上市工作由于市場原因暫緩，目前仍在積極準(zhǔn)備中，公司將選擇合適時(shí)機(jī)重新啟動H股發(fā)行上市工作。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電設(shè)備制造商與風(fēng)電整體解決方案提供商，金風(fēng)科技2010-2012年的動態(tài)市盈率為17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我們維持對其的推薦評級。(華泰證券 張洪道)

特變電工(600089)：國內(nèi)市場預(yù)期轉(zhuǎn)好 海外市場增長明確

2010年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營收87.57億元，同比增長24.13%；實(shí)現(xiàn)的營業(yè)利潤和凈利潤分別為10.9億元和9.6億元，分別同比增長15.78%和20.94%；實(shí)現(xiàn)的每股收益為0.534元。

變壓器業(yè)務(wù)增長或?qū)⒊霈F(xiàn)“拐點(diǎn)”。雖然變壓器收入同比僅增長16.33%，但我們對未來增速看好：一是國家電網(wǎng)2010年第四次一次設(shè)備招標(biāo)中，變壓器出現(xiàn)放量增長；二是“十二五”特高壓電網(wǎng)規(guī)劃出現(xiàn)雛形，對特高壓交直流一二次設(shè)備形成利好，公司變壓器業(yè)務(wù)將面臨新一輪增長。

國外市場開拓加速。(1)成套工程項(xiàng)目不斷突破：上半年，公司成功中標(biāo)印度國家電網(wǎng)公司首條765KV變電站工程等項(xiàng)目，公司國際市場新簽定單較2009年同期大幅增長；(2)光伏業(yè)務(wù)增速加快：2010年上半年，光伏業(yè)務(wù)收入同比增長76%，毛利率同比提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。國際工程業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展的有力支撐。

增發(fā)項(xiàng)目將提升特高壓領(lǐng)域優(yōu)勢。從增發(fā)項(xiàng)目來看，公司將特高壓直流換流變壓器以及出口業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)，我們認(rèn)為這將進(jìn)一步穩(wěn)固公司在變壓器領(lǐng)域的龍頭地位，并充分受益于國內(nèi)特高壓建設(shè)，以及提升海外市場的份額。

不利因素：原材料價(jià)格波動和競爭加劇。上半年公司綜合毛利率為22.8%，同比下滑0.8%，隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，未來高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，變壓器毛利率將保持穩(wěn)中有升的趨勢；在高端變壓器領(lǐng)域，公司直接面對中國西電等對手的競爭，競爭將加劇。

盈利預(yù)測：考慮到增發(fā)，我們預(yù)測2010-2012年實(shí)現(xiàn)的EPS分別為0.92元、1.24元和1.66元，對應(yīng)2010年的動態(tài)PE為19.40?？紤]到公司在特高壓變壓器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及出口業(yè)務(wù)的良好預(yù)期，我們給予公司“買入”評級。(世紀(jì)證券 顏彪)

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