機械設(shè)備：復(fù)蘇效應(yīng)助推行業(yè)周期向好

據(jù)《證券日報》市場研究中心最新統(tǒng)計，截至4月16日，一季度業(yè)績預(yù)增的機械設(shè)備公司有24家，其中有22家預(yù)增幅度超過60%，包括17家公司業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)翻番。24家公司中，除廈工股份、中聯(lián)重科、杰瑞股份未披露2009年年報外，其余21家公司均披露年報，2009年平均每股收益達(dá)到0.5108元，且年報業(yè)績同比有17家實現(xiàn)增長，包括13家公司2009年營業(yè)收入及凈利潤同比實現(xiàn)了雙增長。

具體來看，思源電氣、科華恒盛兩家中小板公司年報每股收益分別為2.16元、1.19元，成為機械設(shè)備板塊業(yè)績的冠亞軍。新能源/變壓器龍頭萬家樂，2009年年報披露，公司2009年每股收益0.3358元，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26.90億元，同比增長1.09%；凈利潤1.93億元，同比增長194.41%。3月31日公告，2010年1-3月凈利潤預(yù)計為16000-16400萬元，同比增長1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。星馬汽車、萬家樂、上柴股份等三公司不但在2009年實現(xiàn)了凈利潤的翻番，還預(yù)告今年一季度業(yè)績可實現(xiàn)數(shù)倍增長。

此外，機械設(shè)備行業(yè)公司現(xiàn)金流增勢喜人，在已披露年報的公司中有13家2009年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比實現(xiàn)增長。其中，一季度業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)倍增的有星馬汽車、上柴股份、萬家樂、思源電氣四公司，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長率分別高達(dá)3876.47%、264.69%、184.38%、120.65%。

2009年FAI增速達(dá)到前所未有的30.5%， 這樣高的投資并未拉動工程機械以相應(yīng)的速度增長。根據(jù)我們的模型計算，2009年的FAI仍將在2010年發(fā)揮后續(xù)拉動作用，如果2010年FAI維持在26%，工程機械在2010年增長約17.4%，而且上半年增速要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字。盡管有政策退出預(yù)期，但中投證券認(rèn)為政策退出是緩慢有序的，不會逆轉(zhuǎn)工程機械的增長趨勢。繼續(xù)看好混凝土機械、挖掘機、推土機等品種。

由于目前房價一直持續(xù)高位，房地產(chǎn)企業(yè)利潤豐厚，和緩的抑制政策不會抑制房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)熱情。1-2月泵車銷量同比增長達(dá)到83%。這當(dāng)然有2009年1-2月銷量過低的因素，但市場繁榮無疑是泵車銷量在1-2月淡季高速增長的主因。中投證券認(rèn)為，房地產(chǎn)的調(diào)控政策并不會減緩房地產(chǎn)開發(fā)速度，混凝土機械仍將保持高速增長。混凝土機械公司等待市場的價值回歸。

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萬家樂：毛利率上升帶來盈利倍增

2010年一季報：2010年1-3月凈利潤預(yù)計為16000-16400萬元，同比增長1720%—1766%，基本每股收益0.232—0.237元。說明：公司之控股子公司順特電氣與阿海琺輸配電合資設(shè)立的順特阿?，m電氣有限公司，于2009年12月4日由佛山市順德區(qū)工商行政管理局核準(zhǔn)登記，取得企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。其中順特電氣占注冊資本50%。自2010年2月1日起，順特出資資產(chǎn)已交付順特阿?，m電氣有限公司營運，順特出資資產(chǎn)公允價值溢價3.65億元，按會計準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定確認(rèn)營業(yè)外收入18250萬元，影響歸屬母公司所有者的凈利潤15512.5萬元，屬非經(jīng)營性收益。

2009年年報披露：2009年營業(yè)利潤及凈利潤均大幅增長的原因是：①主要原材料價格下浮使主營產(chǎn)品毛利率上升；②銀行貸款利率下降及銀行借款余額減少使財務(wù)費用同比減少；③投資收益及公允價值變動收益同比增加。

公司逐步從年初的金融危機帶來的生產(chǎn)萎縮中復(fù)蘇過來，收入降幅縮窄。其中四季度收入同比增長0.13%，環(huán)比增長11.08%。公司的輸變電業(yè)務(wù)海外收入僅達(dá)到2008年的42%是抑制總收入增長的主要原因，公司通過在國網(wǎng)招標(biāo)及風(fēng)電市場開拓，克服了不利因素，保證了收入穩(wěn)定性。江南證券預(yù)計隨著國內(nèi)核電市場、鐵路、風(fēng)電市場快速發(fā)展，公司輸變電業(yè)務(wù)將有較快的發(fā)展機遇。燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)受到國家家電下鄉(xiāng)政策刺激，在第四季度出現(xiàn)了較高的銷售高峰。2010年“家電下鄉(xiāng)”政策的啟動時間、補貼力度較2009年有大幅提升，預(yù)計將給萬家樂燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)帶來20%左右的銷售增速。

公司凈利潤增長較大程度受益于毛利率的提升，其中順特干變產(chǎn)品毛利率提高5.42%，熱水器業(yè)務(wù)毛利率提高4.27%。除了銅價等原材料大幅度下跌等因素外，公司通過產(chǎn)品升級，技術(shù)改進(jìn)，材料替代等多種手段提升了毛利率水平。公司的期間費用率在2009年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，主要由于公司大幅度降低了銀行貸款。2009年末公司短期借款比2008年末下降3.2億，長期借款則減少了700萬元，財務(wù)費用同比下降34%。公司的營業(yè)費用率也隨著第四季度燃?xì)饩邩I(yè)務(wù)的收入上升，相對于2009年上半年的15.9%有所下降。同時2010年合資公司成立后，阿?，m將注入7.45億現(xiàn)金，江南證券預(yù)計2010年的財務(wù)費用至少減少3-4千萬的借款利息。因此期間費用率有望繼續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

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