零售家電 業(yè)績持續(xù)增長可期

大消費行業(yè)在一季度依然保持了良好的增長態(tài)勢。零售行業(yè)今年一季度繼續(xù)保持強(qiáng)勁的盈利增長，一季度末申萬零售貿(mào)易板塊整體凈利潤為50.4億元，環(huán)比增長29.2%，同比增長55%，大大超過近十年來25%的平均增幅，家電行業(yè)一季度實現(xiàn)凈利潤25.3億元，環(huán)比下降10%，同比大漲95.3%。從每股收益來看，一季度末，零售板塊整體為0.1328元/股，環(huán)比增長了27%，家電板塊整體為0.124元/股，環(huán)比下降了11.4%。我們認(rèn)為，拉動零售業(yè)強(qiáng)勁增長的主要動力在于居民消費能力的繼續(xù)鞏固和提升，去年以來擴(kuò)內(nèi)需的政策進(jìn)一步加強(qiáng)，居民的可支配收入繼續(xù)增長，加上一季度的季節(jié)因素和目前溫和的通脹水平，共同拉動了零售百貨行業(yè)的業(yè)績增長。

而家電業(yè)環(huán)比稍有回落，主要是銷售毛利率的明顯回落，截至一季度末，家電板塊銷售毛利率為18.69%，環(huán)比下降了1.88個百分點。我們認(rèn)為，原材料價格的上漲已對家電制造的成本形成了一定的影響，不過隨著家電下鄉(xiāng)的推進(jìn)，未來家電業(yè)仍有較強(qiáng)的發(fā)展后勁。

在大盤持續(xù)震蕩的格局中，弱周期的消費行業(yè)無疑起到穩(wěn)定市場重心的作用。從估值的角度來看，目前零售板塊整體PE為27倍，家電行業(yè)為23倍，剔除銀行外，滬深300總體市盈率為20倍，目前零售和家電的市盈率都處于歷史中樞，但一些子行業(yè)和個股的估值仍然具有優(yōu)勢。截至一季度家電、零售的PEG為1.15和1.08，據(jù)此我們看好家電龍頭公司和區(qū)域百貨公司的業(yè)績超預(yù)期增長。

零售業(yè)

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