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保障房開工進(jìn)度成為下半年水泥需求的最大決定因素：由于前半年保障房開工部分地區(qū)不足三成，加之央行持續(xù)執(zhí)行緊縮的財(cái)政政策，很大程度上加大了投資者下半年對(duì)水泥需求的擔(dān)憂。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人提出中央將進(jìn)一步采取措施加大對(duì)地方資金的支持力度，各地要集中財(cái)力用于保障房建設(shè)，保證1000 萬套保障房在11 月底能夠全部開工，未來的財(cái)政資金流向很有可能向保障房?jī)A斜，保障房目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的概率較大。

水泥行業(yè)的供需關(guān)系在持續(xù)改善：水泥固定資產(chǎn)投資已進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，今年前4 個(gè)月水泥固投同比增長(zhǎng)了-20.01%，未來新增產(chǎn)能壓力較??；而在落后產(chǎn)能方面，工信部下達(dá)任務(wù)今年需要淘汰落后產(chǎn)能1.33 億噸，比去年增加了4200 萬噸，水泥的供需關(guān)系將進(jìn)一步改善。

行業(yè)兼并重組將會(huì)提高區(qū)域協(xié)同效應(yīng)：從行業(yè)周期的角度來看，目前我國(guó)的水泥行業(yè)還處在集中化程度不斷加快的期間，未來幾年無論是政策的導(dǎo)向還是企業(yè)利用資金優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大占有率，水泥的行業(yè)集中度將會(huì)不斷提高，最終形成大企業(yè)集團(tuán)。

行業(yè)投資策略：水泥行業(yè)下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)，板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯，目前水泥行業(yè)平均市盈率在12 倍左右，行業(yè)歷史平均PE 為20 倍。我們認(rèn)為水泥行業(yè)隨著供需關(guān)系的逐步改善，行業(yè)集中度不斷提高，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸延伸，未來2-3 年將進(jìn)入高景氣時(shí)期，我們認(rèn)為水泥行業(yè)11 年的估值在15 倍左右是合理的，建議投資者逢低介入水泥股。

推薦組合：我們推薦投資者關(guān)注受到宏觀調(diào)控影響較小，供求關(guān)系良好的新疆地區(qū)水泥龍頭企業(yè)天山股份和青松建化；盈利能力確定，估值較低的水泥龍頭企業(yè)海螺水泥，和今年業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，價(jià)格不斷攀升的東北地區(qū)水泥行業(yè)龍頭企業(yè)亞泰集團(tuán)。(國(guó)都證券研究所)