第四點(diǎn)，我們看好這個(gè)行業(yè)是因?yàn)轱嬍澄幕?。?shí)際對(duì)于傳統(tǒng)文化來(lái)講飲食文化是一個(gè)重要的組成部分，隨著08年奧運(yùn)會(huì)，包括明年世博會(huì)的召開(kāi)，實(shí)際對(duì)中國(guó)整個(gè)傳統(tǒng)文化，包括飲食文化，向世界的推廣，可能對(duì)這個(gè)飲食行業(yè)帶動(dòng)的最直接的是我們的黃酒和白酒。

從行業(yè)整合來(lái)看，國(guó)際大的食品集團(tuán)很多已經(jīng)實(shí)行了多業(yè)并舉進(jìn)行延伸擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，除了啤酒、乳品這兩個(gè)子行業(yè)之外，大部分子行業(yè)還處在內(nèi)部擴(kuò)張和內(nèi)部整合的階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到夸行業(yè)的整合期。

從政策面來(lái)看，因?yàn)橹袊?guó)小生產(chǎn)和大市場(chǎng)的特點(diǎn)，決定支持食品工業(yè)、支持龍頭企業(yè)等同于支持農(nóng)業(yè)，這種情況下針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工龍頭企業(yè)其實(shí)在現(xiàn)有上市公司里面，大部分都是國(guó)家級(jí)的龍頭企業(yè)，對(duì)于這些企業(yè)的支持政策還是相對(duì)穩(wěn)定的。更大的支持性政策，尤其是今年4、5月份市場(chǎng)一直在盛傳調(diào)整不對(duì)稱的增值稅率，現(xiàn)在我們?cè)趨⒓庸ば挪康膬?nèi)部研討會(huì)的時(shí)候也在提及，因?yàn)檫@個(gè)事情發(fā)改委在財(cái)政部也曾經(jīng)討論過(guò)，一直沒(méi)有得到實(shí)施。稅率調(diào)整有一個(gè)最大的問(wèn)題，提高食品工業(yè)的資金吸引力，食品工業(yè)如果產(chǎn)業(yè)的集中度達(dá)不到一定水平，資金的利潤(rùn)率和穩(wěn)定性是比較差的。在這種情況下，如果說(shuō)給予更大的支持性政策，提高整個(gè)行業(yè)資金的利潤(rùn)率，對(duì)吸引資金進(jìn)入這個(gè)行業(yè)是有很大超出的，對(duì)質(zhì)量安全保障能力上也有很大的支撐。

從子行業(yè)的選擇邏輯上，我們更傾向于規(guī)模大、集中度較高、優(yōu)勢(shì)比較明顯的子行業(yè)作為首選，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)規(guī)模決定了企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間，集中度較高對(duì)某一個(gè)字行業(yè)也可以降低成本，目前利潤(rùn)率比較低的包括乳業(yè)也會(huì)存在這個(gè)問(wèn)題。優(yōu)勢(shì)品牌明顯，未來(lái)企業(yè)成長(zhǎng)確定性也是比較高的。從2010年來(lái)看，喝酒、吃肉，當(dāng)然我們?nèi)ツ昕春玫钠咸丫铺叱鋈チ?，更好的看好白酒、啤酒、肉制品?/p>

子行業(yè)來(lái)看，白酒整個(gè)增長(zhǎng)，規(guī)模的增速?gòu)?qiáng)是靠產(chǎn)業(yè)增速，高檔化趨勢(shì)為改，而且在繼續(xù)放大。去年四季度來(lái)講，也是百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在媒體強(qiáng)力分析下，整個(gè)中高檔白酒在經(jīng)營(yíng)方面采取了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，大部分都采取了控量保價(jià)的方式。實(shí)實(shí)在經(jīng)銷商環(huán)節(jié)也出現(xiàn)了大量拋貨的情況，但是到了今年2月份，到了一季度末、二季度的時(shí)候，大家發(fā)現(xiàn)終端的需求還是很有剛性增長(zhǎng)潛力的，整個(gè)行業(yè)也出現(xiàn)了再度的放量。整個(gè)紅線是收入的增幅，下面是產(chǎn)量的增幅，這之間的缺口還在不斷的打開(kāi)，顯示了整個(gè)行業(yè)高檔化的趨勢(shì)。

從檔次區(qū)分來(lái)看，我們一直在堅(jiān)持今年3月份糖酒會(huì)的判斷，兩端無(wú)憂中間加壓，是高端白酒和低端白酒，中端加壓，主要是市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)加劇，大家壓力還是比較大的。從高端白酒消費(fèi)來(lái)講，更多的是政府高端消費(fèi)為主，低端消費(fèi)，尤其包括農(nóng)民工，事實(shí)無(wú)論在哪都是要喝的。我們終端的一些廠家發(fā)現(xiàn)，他們銷量的影響基本上還是比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

大家比較關(guān)心限酒令的問(wèn)題，限酒令的問(wèn)題對(duì)高端影響并不太大。終端的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)負(fù)面的影響不是說(shuō)一點(diǎn)沒(méi)有，在整個(gè)高端，尤其茅臺(tái)、五糧液，也是下探200—400的價(jià)位，高端白酒也在不斷下探終端市場(chǎng)。

從整個(gè)消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看，如果說(shuō)在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品牌推出同類型產(chǎn)品的時(shí)候，對(duì)消費(fèi)者帶來(lái)的心理滿足感還是要高于傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品牌。

選股策略，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品牌，我們推進(jìn)酒鬼酒、山西汾酒等等。

我們也提出今年行業(yè)的三大利好，一個(gè)是行業(yè)的增速回調(diào)，第二個(gè)是整個(gè)價(jià)格的穩(wěn)步上升，第三是成本的下降。從今年整個(gè)趨勢(shì)來(lái)看，這三大利好基本上已經(jīng)兌現(xiàn)，未來(lái)這三大利好雖然說(shuō)有所減弱，這個(gè)減弱主要是在增速，因?yàn)樵雎?8年奧運(yùn)會(huì)，對(duì)啤酒的沖擊是很大的，尤其像北京、像青島舉辦比賽的城市。像北京幾乎把所有的工地都停掉，所有的串?dāng)偛辉试S開(kāi)放，實(shí)際對(duì)啤酒的負(fù)面影響是很大的。也可以從07年燕京先三季度的增長(zhǎng)來(lái)看，恢復(fù)的增速三大龍頭是比較高的。

從價(jià)格來(lái)看，穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)還是比較明顯的。一個(gè)是行業(yè)內(nèi)龍頭已經(jīng)達(dá)成了相對(duì)的末期適當(dāng)降低成本，降低麥芽濃度，達(dá)到變相提價(jià)的目的。再一個(gè)，現(xiàn)在現(xiàn)有的更換包裝，易拉罐比例的增加，包括升體產(chǎn)量的增加，都會(huì)拉動(dòng)整個(gè)價(jià)格的上漲。

成本來(lái)看，明年我們判斷還是相對(duì)比較穩(wěn)定的，因?yàn)閺拇篼湹膬r(jià)格波動(dòng)來(lái)看，從去年8月份的高點(diǎn)268美元，降低到今年100美元一噸，現(xiàn)在回調(diào)到170多美元。從以往的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，價(jià)格有可能進(jìn)一步回落，再度上升到去年268美元的高點(diǎn)是不太可能的。

從行業(yè)整個(gè)的整合度來(lái)看還是再繼續(xù)提升的，三大龍頭還是保持了高于整個(gè)行業(yè)增速的水平，像華潤(rùn)是16.4%，青啤10.2，燕京14.41，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)同期6%的增速。從整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)講，產(chǎn)業(yè)集中度的提高有利于競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的下降，從整個(gè)噸酒價(jià)值來(lái)講也是繼續(xù)上升。

從整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)下降體現(xiàn)比較明顯的，一個(gè)是費(fèi)用增速低于營(yíng)銷率的增速，這個(gè)增速的下降也跟去年幾大啤酒廠商在奧運(yùn)宣傳支出上增速，導(dǎo)致了整個(gè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用增速的下降。從整個(gè)品牌整合來(lái)講，三大龍頭主品牌的銷售增速還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自身的整體增速，在整個(gè)品牌整合來(lái)講，速度最快的還是青啤，次之是燕京，華潤(rùn)基本上雪花一個(gè)品牌打天下，所以整個(gè)增速差并不是特別明顯。

大麥的價(jià)格，這是加拿大大麥期貨的價(jià)格15年變動(dòng)的趨勢(shì)，從波動(dòng)幅度來(lái)講，還會(huì)有一個(gè)回調(diào)。

葡萄酒行業(yè)，去年的時(shí)候也在看好，但是從今年來(lái)看，我們對(duì)葡萄酒保持了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。主要有兩點(diǎn)，一個(gè)是高速增長(zhǎng)難以持續(xù)。因?yàn)檎麄€(gè)從行業(yè)的增長(zhǎng)，其實(shí)更多的是關(guān)注于一線城市、二線城市給，未來(lái)葡萄酒要走向穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)必要擴(kuò)大整個(gè)收入面的，要向中低端發(fā)展，否則未來(lái)的量上面的擴(kuò)充還是收到了很大的限制。從增速來(lái)講，產(chǎn)品本身也沒(méi)有真正變成酒桌上的必需品，整個(gè)需求彈性還是最大的，營(yíng)收增幅還是比較低的，下降幅度還是很大的。第二點(diǎn)，單價(jià)還有持續(xù)下探的趨勢(shì)，從營(yíng)收增幅和產(chǎn)量增幅之差還在不斷的收窄。

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