昨天《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，馬上被刷屏，金融圈各色人等都在關(guān)注新文件，為了方便后續(xù)文字提及，我們將該指導(dǎo)意見稱之為：106號(hào)文，該文是一滴水，完全可以反射出近期金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的全方位態(tài)度。

規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)遵循的第一個(gè)原則就是：嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維。把防范和化解資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，減少存量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防增量風(fēng)險(xiǎn)。

這是與當(dāng)前國內(nèi)外金融運(yùn)行的周期密切相關(guān)的，自2008年金融危機(jī)以來，全球金融監(jiān)管者從守夜人的角色走出來，采取主動(dòng)出擊，打早打小的策略，收效顯著。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的情形下，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)地域性風(fēng)險(xiǎn)極為重要，因此，新規(guī)折射出來的是近期金融監(jiān)管的大邏輯，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)是第一位。請(qǐng)注意，在金融創(chuàng)新中多出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那么近期做金融“微創(chuàng)新”要格外注意合規(guī)性。

我們法律界有個(gè)詞匯叫做：刑事辯護(hù)全覆蓋，意思是在各個(gè)環(huán)節(jié)都要為當(dāng)事人提供全方位法律支持。借用法律界的詞，106號(hào)文提到的一個(gè)重要原則就是：實(shí)現(xiàn)對(duì)各類機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋。

也就是說，在2012、2013年起，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的“讓子彈飛一會(huì)兒”的思路，可能已經(jīng)被摒棄，未來的金融監(jiān)管讓惡意者“沒有空子可鉆”，監(jiān)管套利的美夢(mèng)就此終結(jié)。

本次106號(hào)文提到，將堅(jiān)持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念....采取有效監(jiān)管措施，加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。

在全覆蓋基礎(chǔ)上，我們看到，最終各種監(jiān)管手段的合法性來源都是“金融消費(fèi)者保護(hù)”，因此，要想未來進(jìn)行微創(chuàng)新，請(qǐng)務(wù)必謹(jǐn)記消費(fèi)者權(quán)益。

擒賊先擒王，未來金融監(jiān)管將盡量避免“一人噴嚏，全班吃藥”的局面，堅(jiān)持有的放矢的問題導(dǎo)向。

從106號(hào)文看來，未來將重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，同時(shí)對(duì)金融創(chuàng)新堅(jiān)持“趨利避害”，一分為二，留出發(fā)展空間。

這時(shí)候，您可能會(huì)問，哪些金融創(chuàng)新會(huì)被容忍？答案可以很大，那就是符合國家利益和公共利益的會(huì)被容忍；答案也可以很小，那就是實(shí)實(shí)在在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，讓老百姓得到實(shí)惠便利的，比較靠譜。但如果類似ICO空氣幣，忽悠老百姓炒作幣值等行為，會(huì)被定點(diǎn)清除，毫不猶豫。

作者在某二線城市辦案時(shí)，發(fā)現(xiàn)很多非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)傳單忽悠大叔大媽，把錢存在我們這里，可以幫你進(jìn)行資產(chǎn)管理，投資基金、股票、房地產(chǎn)，還能免費(fèi)到全國各地的基地旅游。

So, 必須正本清源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指：銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。

請(qǐng)注意，重點(diǎn)是：金融機(jī)構(gòu)，非持牌機(jī)構(gòu)就不要妄想開放“權(quán)限”了。

而且，資管業(yè)務(wù)是表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。106號(hào)文告訴我們，不得以任何形式墊資兌付。一面是投資人的殷切期待；一面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的耳提面命，從業(yè)機(jī)構(gòu)在剛性兌付一事上，必然還會(huì)經(jīng)歷一個(gè)陣痛期。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為：固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。

其中，固定收益類產(chǎn)品投資于存款、債券等債權(quán)類資產(chǎn)的比例不低于80%；（雖然世界各國的債券市場普遍較大，但只留下20%的機(jī)會(huì)可以投資股票或其他，對(duì)于博取較高收益而言，難度確實(shí)不小）

權(quán)益類產(chǎn)品投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不低于80%；

商品及金融衍生品類產(chǎn)品投資于商品、金融衍生品的比例不低于80%。

可以看出，產(chǎn)品名稱與產(chǎn)品內(nèi)容必須匹配，且匹配程度要達(dá)到八成以上。是否有點(diǎn)過于嚴(yán)苛，值得商榷。

除了成文法的突出特點(diǎn)，我國金融監(jiān)管規(guī)則等規(guī)范性法律文件，都具有明確的數(shù)額和情節(jié)標(biāo)準(zhǔn)。

比如，合格投資人投資單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬等；又如前文所述各類名稱的產(chǎn)品，內(nèi)容匹配度80%等等。

現(xiàn)在的金融市場環(huán)境下，是否要給市場更多空間和活力值得思考，同時(shí)，隨著人民幣購買力的變化，現(xiàn)在的30萬元與十年后的30萬元是否會(huì)在同一水平，如果發(fā)生變化，我們什么時(shí)候進(jìn)行調(diào)整，是否會(huì)滯后于市場呢，這些也值得再思考。

當(dāng)然，我們還是欣喜地看到，監(jiān)管層的細(xì)心，對(duì)于產(chǎn)品實(shí)際投向有改變的，除高風(fēng)險(xiǎn)類型的產(chǎn)品超出比例范圍投資較低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)外，應(yīng)當(dāng)先行取得投資者書面同意，并履行登記備案程序。

在以往的一些文件中，就是因?yàn)闆]有加“除外條款”，在具體司局處理時(shí)辦公人員總是很糾結(jié)是否只要變化都必須得到投資人書面認(rèn)可，即便從道理上講，他們也認(rèn)可風(fēng)險(xiǎn)不僅沒有變大反而更小了。此番細(xì)致地規(guī)定，必將減少很多實(shí)務(wù)中的麻煩，提高行政效率。

綜上，學(xué)習(xí)106號(hào)文，對(duì)金融從業(yè)人員了解未來一段時(shí)間內(nèi)我國金融監(jiān)管導(dǎo)向具有重要意義。在當(dāng)下環(huán)境中，金融機(jī)構(gòu)要想進(jìn)行創(chuàng)新，我們認(rèn)為可以先從“微創(chuàng)新”開始，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持良性溝通，我們相信只要有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于廣大老百姓的根本利益，監(jiān)管機(jī)關(guān)是樂見其成的。