□安信證券?諸海濱

“十一”黃金周期間，外圍股市及商品市場(chǎng)均表現(xiàn)良好，加之消息面平靜，為節(jié)后A股市場(chǎng)紅盤(pán)高開(kāi)創(chuàng)造了有利條件。不過(guò)，就十月份全月的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為流動(dòng)性和政策面將繼續(xù)成為影響行情發(fā)展的兩大決定性因素。估計(jì)A股總體仍將保持震蕩態(tài)勢(shì)，難以出現(xiàn)幅度較大的下跌和上漲，但牛市的總體方向不變。

金融航運(yùn)或成主力板塊

在“十一”A股休市期間，美國(guó)、歐洲及日本股市均走勢(shì)良好。不僅道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，甚至在商品期貨市場(chǎng)上，銅、鉛等基本金屬也都逼近歷史高點(diǎn)。另外，和A股聯(lián)系最為緊密的香港恒生指數(shù)，上周更是突破了兩萬(wàn)八千點(diǎn)的歷史新高。

我們認(rèn)為，香港市場(chǎng)上周漲幅靠前的行業(yè)和板塊也會(huì)成為A股股指下階段上漲的主要推動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，香港市場(chǎng)上周升幅最大的恒指成份股及國(guó)指成份股主要為金融和航運(yùn)兩大板塊。其中，工商銀行H股、中國(guó)人壽H股漲幅分別為9.9%和8.2%；而反映航運(yùn)價(jià)格的BDI指數(shù)不斷上漲也刺激了航運(yùn)板塊中的中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)全周漲幅超過(guò)10%。由于兩地聯(lián)系日益緊密，預(yù)計(jì)開(kāi)盤(pán)后A股的相關(guān)板塊也會(huì)有所表現(xiàn)。加上大宗資源類(lèi)期貨價(jià)格上漲刺激，基本可以確立金融、有色、航運(yùn)等板塊將成為節(jié)后推動(dòng)指數(shù)上漲的生力軍。

不過(guò)，節(jié)日期間港股的大幅波動(dòng)走勢(shì)也給A股投資者帶來(lái)一些啟示，即快速上漲后也可能帶來(lái)較大級(jí)別的震蕩調(diào)整。恒指在上周連續(xù)創(chuàng)出新高后，波動(dòng)幅度不斷加大，周三、周四兩天連續(xù)下跌超過(guò)2000點(diǎn)。因此A股節(jié)后如果出現(xiàn)急漲走勢(shì)，預(yù)計(jì)出現(xiàn)高位震蕩的概率也將隨之增大。

兩因素主導(dǎo)10月走勢(shì)

對(duì)于10月份市場(chǎng)走勢(shì)而言，我們認(rèn)為流動(dòng)性和政策面將繼續(xù)成為影響行情發(fā)展的兩大主要決定性因素。

一方面，10月的市場(chǎng)供求關(guān)系將依然保持較為緊張的局面。在股票供應(yīng)上，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等多只大盤(pán)紅籌或H股的回歸預(yù)期又重新抬頭，股票供應(yīng)加快的預(yù)期在短期內(nèi)還有望持續(xù)。同時(shí)，10月份是股改限售時(shí)間到期相對(duì)集中的月份，限售股可流通的市值超過(guò)3200億元，成為今年全年最高的月份。二者可能從資金面上起到吸收市場(chǎng)多余流動(dòng)性的作用，并可能在心理層面上對(duì)市場(chǎng)造成一定沖擊。另一方面，預(yù)計(jì)政策性壓力也將在十月份有所增加。

另外，大盤(pán)新股上市帶來(lái)的機(jī)構(gòu)資金的資產(chǎn)重新配置，以及三季報(bào)期間的業(yè)績(jī)預(yù)期所引發(fā)的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)配置調(diào)整，也可能引發(fā)行業(yè)板塊間的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移和市場(chǎng)的震蕩調(diào)整。目前，上證指數(shù)雖然不斷創(chuàng)出新高，但不少股票卻已經(jīng)連續(xù)回調(diào)一段時(shí)間，各行業(yè)板塊的股價(jià)結(jié)構(gòu)也已出現(xiàn)較大分化。

綜上所述，在影響牛市根基的基礎(chǔ)性因素未變的背景下，以及對(duì)流動(dòng)性進(jìn)一步收縮及敏感的時(shí)間段預(yù)期的雙重影響下，我們認(rèn)為市場(chǎng)總體將保持震蕩攀升的態(tài)勢(shì)，而如果短期上漲速度過(guò)快而成交量持續(xù)出現(xiàn)背離，則短期市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定調(diào)整。

從投資方向看，我們堅(jiān)持看好上游行業(yè)，有色、煤炭、鋼鐵、建材等是較好的選擇。同時(shí)，我們也繼續(xù)看好電力、化工等估值相對(duì)合理的板塊。此外，相對(duì)低估品種以及具備外延式發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)也具備相對(duì)高的投資價(jià)值。