□長城證券?張勇

在A股休市期間，國際股市紛紛大幅上揚，投資者對于次級抵押貸款負面影響的顧慮已經(jīng)逐步消除。對于A股市場而言，由于9月份已經(jīng)進行了一段相對充分的調(diào)整，預計10月大盤有望延續(xù)牛市腳步，繼續(xù)向上拓展空間，沖擊6000點整數(shù)關(guān)口的可能性非常大。

我們看好10月市場的原因較為簡單，即推動股市上升的基礎(chǔ)仍然較為牢固。

首先，上市公司業(yè)績繼續(xù)高速增長預期沒有改變。雖然相繼出臺了加息、上調(diào)存款準備金率等系列調(diào)控措施，但對于企業(yè)而言，加息等調(diào)控措施對于企業(yè)資金成本增加所產(chǎn)生的負面影響有限，尤其是對于四季度或者07年全年業(yè)績而言，不會產(chǎn)生實質(zhì)性負面影響。由于上市公司業(yè)績增長這一基礎(chǔ)性動力仍然存在，因此牛市基礎(chǔ)仍然牢固。

其次，市場估值水平靜態(tài)雖然偏高，但是動態(tài)仍然相對合理。如果從靜態(tài)水平看，無論是國內(nèi)縱向比較還是國際橫向比較，A股都已經(jīng)明顯處在估值高地之上。但是，從增長率角度看，如果08年上市公司業(yè)績繼續(xù)保持30％以上的增長，就可以支持30倍以上的市盈率水平。所以目前的機構(gòu)投資者已經(jīng)從PE指標觀測轉(zhuǎn)向?qū)EG指標進行觀測。

第三，流動性過剩局面沒有得到根本改變，樓市的調(diào)控措施有望增加股市資金供給。隨著國內(nèi)居民消費價格的持續(xù)走高，居民投資意識繼續(xù)加強，股票或者基金在居民金融資產(chǎn)中的比重持續(xù)提高，股市對儲蓄資金具備較強的吸引力。尤其是近期針對房地產(chǎn)市場出臺的系列調(diào)控措施，短期有望分流樓市資金進入股市。股市與樓市歷史上曾經(jīng)多次產(chǎn)生“蹺蹺板”效應(yīng)，目前房價居高不下，諸如加息以及上調(diào)貸款首付比例等系列調(diào)控措施將會加大投資樓市成本。而在國內(nèi)投資渠道仍然相對有限的前提下，預計會有部分樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，從而繼續(xù)推動A股走高。

雖然我們看好近期市場走勢，但是幾個影響股市的重要因素也值得密切關(guān)注，我們稱之為四個重要觀測窗口。首先是企業(yè)盈利增速是否會下降。由于06年三、四季度企業(yè)盈利增長基數(shù)較高，今年業(yè)績增速能否同比保持高速增長值得關(guān)注。其次是港股指通車政策。我們?nèi)栽诿芮嘘P(guān)注該政策進展以及開戶數(shù)等指標，如果國內(nèi)投資者投資港股熱情高漲，資金分流明顯，我們也會對資金流動性過剩情況重新進行評估。第三是股指期貨的推出預期。假設(shè)股指期貨在11月份之后推出，屆時股指如果處在6000點之上的高位，對市場很可能會形成短期沖擊。第四是國有股減持。10月份將迎來大小非減持高峰。

因此，正如港股近期出現(xiàn)大幅震蕩走勢一樣，國內(nèi)A股在第四季度也可能會產(chǎn)生較大波動，尤其是在股指處在歷史高位、投資者分歧加大的時候，震蕩的劇烈程度仍然值得密切關(guān)注。