安信證券文斌

BDI指數(shù)持續(xù)創(chuàng)出歷史新高

繼5月份創(chuàng)出歷史新高6688點(diǎn)以來(lái)，干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI不斷走強(qiáng)，屢創(chuàng)新高。

2004年開(kāi)始，鐵礦石成為增量需求的最大貨種，2005年鐵礦石運(yùn)輸量占干散貨運(yùn)量的比例超過(guò)60%。而每年增加的鐵礦石需求，重要來(lái)自中國(guó)，2007年前5個(gè)月，中國(guó)新增鐵礦石需求占全球新增需求的90%。

鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)年初預(yù)計(jì)，今年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石預(yù)計(jì)達(dá)到3.55億噸，上半年實(shí)際進(jìn)口1.88億噸，而國(guó)際三大礦山公司之一的巴西淡水河谷高層5月底曾表示，今年中國(guó)的鋼鐵產(chǎn)出可能遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期，這會(huì)推升對(duì)鐵礦石等主要原材料的需求。下半年礦石進(jìn)口仍將維持高位增長(zhǎng)，短期市場(chǎng)仍將維持高位區(qū)間震蕩，等待外在因素的明朗化。因此，干散貨未來(lái)3年內(nèi)仍有望保持在4.5-5%的需求增速，而運(yùn)力供給略顯不足。

由于影響干散貨市場(chǎng)的主要因素沒(méi)有發(fā)生明顯的變化，即：需求方面，世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，“中國(guó)因素”帶動(dòng)鐵礦石、煤炭和谷物等大宗散貨運(yùn)輸量的不斷增加。供給方面，干散貨船隊(duì)運(yùn)力增長(zhǎng)不夠；碼頭建設(shè)跟不上運(yùn)量增長(zhǎng)，使“壓港”現(xiàn)象日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致有效運(yùn)力增長(zhǎng)下降。

因此，下半年干散貨市場(chǎng)價(jià)格將有望繼續(xù)在高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)BDI指數(shù)的平均數(shù)為6000點(diǎn)，略好于我們中期的預(yù)測(cè)。

集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)緩慢回升

雖然亞歐航線西行近期呈現(xiàn)比較繁忙的景象，但此航線東行的空箱太多，導(dǎo)致收益率較低。北美航線市場(chǎng)形勢(shì)持續(xù)溫吞。整個(gè)市場(chǎng)已出現(xiàn)緩慢回升跡象，但由于運(yùn)力投放依然超過(guò)需求，短期內(nèi)價(jià)格難以出現(xiàn)較大的提升。

對(duì)集裝箱運(yùn)量的需求方面，我們重申中期投資策略的觀點(diǎn)，即未來(lái)3年全球集裝箱需求量的增速，將比2006年11.7%的增速略低，但依然會(huì)維持在10%左右的復(fù)合增長(zhǎng)率。而運(yùn)力供給方面，根據(jù)目前的集裝箱船訂單投放情況看，雖然運(yùn)力增幅仍然高于需求增速，但增幅在逐漸下降，預(yù)計(jì)2009年有望接近供需平衡，但運(yùn)價(jià)的回升要早于此。

油輪運(yùn)輸市場(chǎng)仍未走出冬天

預(yù)計(jì)在單殼油輪強(qiáng)制淘汰期限2010年前，油輪運(yùn)輸市場(chǎng)的價(jià)格都難以有實(shí)質(zhì)性的上漲。主要原因，就是新增運(yùn)力投放持續(xù)，而單殼油輪淘汰較慢，導(dǎo)致運(yùn)力增長(zhǎng)較快，供給大于需求。

干散貨上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速

行業(yè)的景氣帶來(lái)了相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，從半年報(bào)的信息看，上半年以干散貨為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，而以油輪和集裝箱為主營(yíng)的公司業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)了下滑。

從綜合盈利能力看，也是干散貨公司的能力明顯較強(qiáng)，尤其是中遠(yuǎn)航運(yùn)和中海發(fā)展，綜合盈利能力明顯高于其他公司，而長(zhǎng)航鳳凰依然是增長(zhǎng)最快的公司。

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