復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

中國股市從6214點大跌到2990多點后，至今漲了近700點，達(dá)3693點。周三（4月30日），五一節(jié)前的最后一天，上海股市又大漲169點，深圳漲了624點。其中上海漲832家，跌26家；深圳漲465家，跌10家，分別漲的均是97%。滬深市場均有效地放量。

一、政府的力量就是大

世上各國市場經(jīng)濟(jì)中，有“大政府小市場”與“小政府大市場”，中國就是“大政府，常市場”。這次中國股市又一次在政府強(qiáng)有力的干預(yù)下，又一次絕地而起。以往兩次放量在1000億以上，第一天更為1900多億。

這次的強(qiáng)有力救市，是中國“強(qiáng)政府，常市場”（強(qiáng)有力的政府調(diào)控，普通市場）的又一次體現(xiàn)。

回憶起來，這次組合拳確是很強(qiáng)的:

1）股市跌破4000點，就大發(fā)特發(fā)新基金，這與去年11-12月，停發(fā)半年新基金并找碴去批評、責(zé)罵基金，形成鮮明對照。真是“昨日冷落客，今日座上賓”。政府的態(tài)度之變，反映了他們對事物看法之變及政策之變。

2）4月18日，中國證監(jiān)會發(fā)文規(guī)范“大、小非”解禁。一月內(nèi)減持“大、小非”超過1%的，要去大宗交易系統(tǒng)交易。（雖此意見漏洞很多，但它表明了政府對“大、小非”蜂擁而出的憂慮及調(diào)控態(tài)度。）比如證監(jiān)會譴責(zé)并處罰了宏達(dá)股份的兩個股東，他們的拋售量均超過規(guī)定的1%限額—平原實業(yè)（拋售1.35%）和益多國房產(chǎn)（拋售1.46%）。

3）印花稅從千分之三（單邊，下降到千分之一）。一年可少交1300-1400億印花稅，構(gòu)成市場實實在在利多，本以為會在奧運(yùn)會前出，不料提前出臺了。

4）最大的利多是新副總理王岐山到證監(jiān)會的明明白白的鼓勵、講話。

5）此外，正當(dāng)股市強(qiáng)勁反彈后，又要搖搖欲下時，證監(jiān)會又發(fā)出一個期貨利好，即將適時推出“融資融券”規(guī)定，這些就都使得千萬投資者心理燃燒著一團(tuán)希望之火。

（此外，三大證券報及各地幾家報紙媒體，都異口同聲地看好股市，認(rèn)為起碼能到3800-4200點；這也是人氣漸好，信心日益恢復(fù)的表現(xiàn)）

二、對融資融券之看法

很多人都把融資融券當(dāng)作第五條未兌現(xiàn)的大利多。

其實我感到很難操作、很難實行，也很想聽主管部門介紹一二。筆者的擔(dān)心是:

第一，A有98元的云南銅業(yè)一萬股，抵押給銀行，給A借多少錢，50%-70%？后來跌到20元，如果融資20%的話，那么招商銀行呢，45元僅跌到30元，融多少合理呢？此外，2005年的焦作萬方僅1.01元，B有一萬股，1.01萬元；你也只給B借5000元？后來又漲到67元，合理嗎？所以，在今天的中國股市中，以股票為抵押來融資是很難操作的。估計銀行是不敢輕易隨便用股票抵押來借錢的。

第二，如果由證券公司借錢，那過去就有過；資金量也不大，對大市影響不大，證券公司在市場好時，自己也要做。

第三，融券很難，把股票借給你半年，你敢嗎？借了，就不能拋了。萬一大跌，怎么辦？好股，借了，不跌，難以做空。差股，只能炒炒玩玩，也不敢長期借他人。

總之，和當(dāng)年的“港股直通車“一樣，筆者不太相信，也不知他們怎么做。

第四，如果銀行介入、參加，則是特大利多，但在銀證合業(yè)上走了一大步，卻正是當(dāng)年日本股市從4萬點跌到7000點時最后悔的事，過早的銀證合業(yè)，結(jié)果日本倒掉了183家銀行，占日本銀行20%；此事，中國是應(yīng)該引以為戒的。

三、信任政府，迎著“大、小非”炒股

歷史一次次證明:中國政府的調(diào)控能力極強(qiáng)，這就使得投資者心理有一個朦朦朧朧的信念:不怕，政府在呼喚和支持著我們。

這樣，中國股市現(xiàn)在就開始了在一個奇怪氛圍及環(huán)境下的沖刺:大環(huán)境感覺不錯，政府在呵護(hù)、支持，堅決地看好，唱好后市。而實際上頂著三層陰影壓力在前行:1）大、小非問題依然未能徹底解決，無論是托人在大宗交易系統(tǒng)倒倒手，還是幾個、十幾個大股東一起拋，問題都還存在，不是馬上就有人拋出0.9985嗎？還有，宏達(dá)股份的兩個股東，在不停的跌停板的壓力下，不顧一切的超過1%奪路逃命，都反映出大小非迫切解禁的心理。（不過畢竟比原定的2008.5.9的全流通的壓力要輕一些了。）

2）額度制從緊貨幣政策沒有一點放松跡象，反而有更緊趨向。

3）企業(yè)再融資問題，至今，平安、浦發(fā)的方案還在，沒有收回去。不過，股市確實穩(wěn)住了，好做多了。這一段行情中，很多個股極其活躍:中信證券一直在漲，金鉬股份從18漲到27.15（50%），吉林敖東從30到47，令人高興。而“大、小非”解禁的工商銀行、中國鋁業(yè)也在漲。大小非在漲勢中也會少拋一些，拋得慢一些。

但5月中旬有交行大小非130多億股，股東也多，我們將密切關(guān)注。

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