-本報(bào)記者趙學(xué)毅張 穎

上市公司2010年報(bào)披露密集期將至，下周滬深兩市將有近百家公司披露年報(bào)。經(jīng)驗(yàn)表明，在年報(bào)披露最為集中的3月和4月，業(yè)績持續(xù)增長、現(xiàn)金流充足的股票大都能讓投資者嘗到賺錢的甜頭。

據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至本周末，滬深共有285家A股公司披露2010年年報(bào)，整體業(yè)績同比增長近8成，其中有120家公司凈利潤同比增幅逾50%，包括63家公司在2011年、2012年業(yè)績預(yù)測增幅均超過20%；每股現(xiàn)金流量凈額超過0.5元的有86家。

本期“價(jià)值選股”立足業(yè)績持續(xù)增長和現(xiàn)金流充足，從已披露的年報(bào)中篩選出8家公司。選股條件有五：1.去年年報(bào)每股收益超過0.4元；2.歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率超過20%，且2011年、2012年預(yù)測凈利潤增長率均超過20%；3.2010年每股現(xiàn)金流量凈額均超過0.5元；4.動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍；5.券商等機(jī)構(gòu)近期給予“買入”“增持”等積極投資評級。

保利地產(chǎn) 高增長低估值“給力”股價(jià)上漲

2010年，保利地產(chǎn)致力于拓展二三線城市，縱觀全年公司的表現(xiàn)，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心最新統(tǒng)計(jì)，該股目前市盈率僅12.12倍，高增長低估值讓主力機(jī)構(gòu)垂涎。

最新動(dòng)態(tài)市盈率12.12倍

在最嚴(yán)厲的調(diào)控之年，首份央企龍頭地產(chǎn)公司年報(bào)亮麗出爐。3月1日，保利地產(chǎn)公布其2010年年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常亮麗，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入超過661億元，同比增長高達(dá)52.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過358.9億元，凈利潤則高達(dá)49.5億元，同比增長分別為56.15%和39.8%。上述數(shù)據(jù)均達(dá)到了有史以來的高峰。

值得注意的是，在充足現(xiàn)金流的護(hù)航下，保利地產(chǎn)今后幾年業(yè)績高增長更是無憂。年報(bào)顯示，保利地產(chǎn)每股現(xiàn)金流量凈額0.8531元，機(jī)構(gòu)預(yù)測2011年凈利潤同比增長36.08%，2012年凈利潤同比增長29.23%。值得注意的是，在充銀根”收緊的大背景下，央企增發(fā)這條融資通道卡得越來越緊。2010年3月，保利地產(chǎn)計(jì)劃配股融資125億元，但時(shí)至今日，并未得到監(jiān)管部門的通過。保利地產(chǎn)年報(bào)披露，截止去年12月31日，其賬面現(xiàn)金約為191億元，資產(chǎn)負(fù)債率則高達(dá)78.98%，高于行業(yè)平均水平。對此，保利地產(chǎn)給出的解釋是，大量的預(yù)收賬款致使負(fù)債率大幅上升。

從二級市場上看，保利地產(chǎn)本周放量上漲，周成交額36.44億元，環(huán)比放量21.47%；股價(jià)上漲6.16%至13.09元。以周末收盤及年報(bào)每股收益計(jì)算，該股目前市盈率為12.12倍，市凈率為2.02倍。據(jù)Wind資訊最新統(tǒng)計(jì)，主力資金本周紛紛介入，機(jī)構(gòu)資金凈流入該股6367.74萬元，金額流入率1.75%，凈流入量43046.83手。

銷售業(yè)績再創(chuàng)新高

據(jù)保利地產(chǎn)年報(bào)：2010年，公司確認(rèn)收入358.9億元，增長56%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長40%至49.2億元，基本每股收益為1.08元。公司的業(yè)績符合市場的預(yù)期。

據(jù)悉，2010年公司銷售業(yè)績再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)銷售簽約面積688.39萬平，簽約金額661.6億元，同比分別增長30.7%和52.5%，銷售均價(jià)9612元/平，同比增長16.7%和其中北京、上海、廣州、成都等四個(gè)城市銷售超50億元，全國市場占有率達(dá)到1.35%。

截至2010年底，公司擁有在建擬建項(xiàng)目146個(gè)，在建面積1834萬平。報(bào)告期內(nèi)公司新開工面積1000萬平，竣工面積達(dá)到458萬平。公司沒有披露今年的開工計(jì)劃，但招商證券預(yù)計(jì)將會有一定程度的增長。2010年公司進(jìn)一步加大商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營力度，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入突破5億元。

高增長與高市占背后的支撐是：側(cè)重大盤項(xiàng)目開發(fā)、快開快銷、城市公司超強(qiáng)的執(zhí)行力。廣發(fā)證券分析認(rèn)為，尤其是，幾大核心城市的業(yè)績相當(dāng)突出：北京、上海、廣州、成都等四個(gè)城市銷售超50億元，上海葉上海、北京茉莉公館、杭州東灣等3個(gè)項(xiàng)目單盤簽約額突破30億元，成都公園198和南京香檳國際單盤銷售額超過20億元，三分之一的在售項(xiàng)目銷售額超10億元。

據(jù)了解，投資方面，保利地產(chǎn)全年完成直接投資746億元，同比猛增88%；新增項(xiàng)目45個(gè)(上年38個(gè))，新增權(quán)益面積1441萬平米(上年1338萬平米)。可見，公司的擴(kuò)張步伐并未放慢，但投資成本也大幅提高(單方投資成本從2952元上升到了5177元)。

未來三年高增長無憂

對于公司未來的發(fā)展，銀河證券認(rèn)為，2010年是公司拓展二三線城市的關(guān)鍵一年，縱觀全年公司的表現(xiàn)，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。公司土地儲備大多位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的二三線城市的核心地區(qū)和新區(qū)，位置好，土地面積較大，未來銷售無憂。之前令市場較擔(dān)心的高負(fù)債問題也得到了改善，公司銷售節(jié)奏明顯快于新開工和竣工節(jié)奏，快速回款，積極銷售的策略確保公司資金安全。

銀河證券預(yù)計(jì)，公司2011年、2012年的營業(yè)收入為471億元和627億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為69.5億元和92.6億元。折合每股收益2011年1.47元，2012年1.96元。每股RNAV為28.5元，股價(jià)折價(jià)50%以上。優(yōu)質(zhì)土地儲備、安全的資金狀況、確定性增長下，公司股價(jià)處于谷底，當(dāng)前12.4元的股價(jià)對應(yīng)2011年市盈率僅僅為8倍。給予公司“推薦”投資評級，建議中長期投資者逢低買入，等待股價(jià)回升。

年報(bào)顯示，保利地產(chǎn)帳面的預(yù)收款高達(dá)515億，比去年同期增長73%，也比2010年實(shí)際的結(jié)轉(zhuǎn)收入高出48%。廣發(fā)證券指出，這意味著，只要這些項(xiàng)目在年內(nèi)竣工結(jié)算，結(jié)算收入增長50%已無懸念。然而，實(shí)際的收入增幅應(yīng)該遠(yuǎn)不止于此：從去年新開工面積增幅近八成來看，可實(shí)現(xiàn)的收入增長可能要超出90%。當(dāng)然，毛利率的下降仍將延續(xù)。尤其是，在新國八條出臺之后，銷售壓力肯定要大大增加。即便如此，保利地產(chǎn)的業(yè)績增幅仍將排在A股地產(chǎn)公司前列，而且凈利潤增幅也有望超過60%。

保利地產(chǎn)的高增長既與其“堅(jiān)定看多”的快速擴(kuò)張策略有關(guān)，也與公司在投資上具有的高安全邊際、執(zhí)行上的快開快銷有關(guān)。廣發(fā)證券認(rèn)為，公司投資運(yùn)營上的成功，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)股東對管理層的信心。從估值的角度，當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于2011年預(yù)測市盈率的7.0倍。不考慮行業(yè)因素的話，是相當(dāng)?shù)谋阋?。換言之，一旦未來政策放松、樓市回暖，保利地產(chǎn)應(yīng)該是具有高彈性的品種之一。