華帝股份 廚衛(wèi)專業(yè)化龍頭初顯

我國廚衛(wèi)家電市場空間巨大，具有千億級的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，在城鄉(xiāng)消費升級的背景下具有持久的發(fā)展動力和產(chǎn)業(yè)集中度提升空間，專業(yè)化龍頭公司的優(yōu)勢初步形成。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級， 煙灶消熱4大業(yè)務(wù)都有較為均衡的發(fā)展，從而可以持久的分享我國廚衛(wèi)家電消費升級的果實。公司股價在經(jīng)營震蕩洗籌后重拾升勢，被眾多機構(gòu)看好。

業(yè)績助推股價重回升勢

最新年報披露，2010年度公司實現(xiàn)主營收入163584萬元，同比增長18.04%； 實現(xiàn)同期歸屬于上市公司股東的凈利潤12147萬元，同比增長122.4%；2010年公司基本每股收益為0.54元，每股凈資產(chǎn)達2.11元，資產(chǎn)收益率為28.47%，每股現(xiàn)金流為0.8792元。以昨日收盤計算，動態(tài)市盈率28.494倍，機構(gòu)預(yù)測2011和2012年公司凈利潤增長率分別達到22.718%和27.0777%。

公司股價經(jīng)歷了2010年12月9日至2011年1月26日的回調(diào)洗籌，區(qū)間下跌幅度達24%，目前重拾升勢。據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，華帝股份自1月27日開始走穩(wěn)，隨后逐步走出回升勢頭，27日以來，累計漲幅達23.60%，量能也逐步放大，3月3日成交額達35407.31萬元，較3月2日增長208.343%，3月4日成交額達35407.32萬元，較3月3日繼續(xù)增長達78.41%，交投增長勢頭可見一斑。從籌碼分布看，2010年末公司股東人數(shù)較上期減少48%，籌碼集中度有所提高。十大流通股東中有7家基金合計持有3591萬股，其中新進社保601組合持有438萬股、社保107組合持有254萬股；華夏盛世、華夏藍籌、華夏復(fù)興合計持有1847萬股。

保障房建設(shè)將推動家電銷售

日前公布的2011年保障性住房和棚戶區(qū)改造住房1000萬套的建設(shè)規(guī)劃之后，溫總理再次表示十二五期間將新建保障性住房3600萬套，此規(guī)模相當(dāng)于過去十年建設(shè)規(guī)模的兩倍，即到2015年，全國城鎮(zhèn)保障性住房覆蓋率將從7%-8%提升到20%以上。

市場分析人士指出，隨著保障房建設(shè)將持續(xù)推動家電銷售。東方證券研究員假設(shè)未來房地產(chǎn)市場由保障房和商品房組成，且實現(xiàn)3:7 制，即30%的人口通過保障房解決居住問題。（新加坡的保障房解決了80%人口的居住問題，香港約為50%，重慶計劃未來30%-40%人口通過公租房解決住房）。以目前中國總?cè)丝?3.3億計算，未來10年城鎮(zhèn)化率達到60%，則城鎮(zhèn)人口將達到7.98億， 30%相當(dāng)于2.39億人，按戶均3口人，相當(dāng)于需建成保障房約8000萬套。（預(yù)計截止2010年已經(jīng)建成不足2000萬套），未來保障房面積增長將是一個持續(xù)的進程。

由此，隨著保障房政策的推進空調(diào)、洗衣機和冰箱等白電廠商將顯著受益，尤其是具備自有網(wǎng)絡(luò)和渠道優(yōu)勢的龍頭白電企業(yè)。

未來凈利潤有望增長30%

展望未來，信達證券分析師認為公司涉及的廚衛(wèi)行業(yè)集中度不高，未來應(yīng)存在一定發(fā)展空間。公司計劃未來以聚能灶繼續(xù)開拓高端市場，低端市場則以實用為主。公司認為，雖然國家對商品房市場調(diào)控力度很大，但同時加強了對保障房的供應(yīng)，2011年保障房供應(yīng)量相當(dāng)于上年度商品房供應(yīng)量，并強調(diào)了目標責(zé)任制；此外，城鎮(zhèn)化進程加快及對家電下鄉(xiāng)補貼產(chǎn)品范圍的擴大，有利于拉動農(nóng)村市場對廚衛(wèi)電器的需求；預(yù)計未來行業(yè)增速將會維持在20-30%，每年的剛性需求2000億。目前，全國相關(guān)企業(yè)3000多家，排名前5的企業(yè)市場占有率僅30%，行業(yè)集中度不高，存在一定的發(fā)展空間。

公司在品牌、技術(shù)、渠道上均占有一定優(yōu)勢。作為運動會火炬供應(yīng)商，公司品牌已有一定的影響力。創(chuàng)新產(chǎn)品聚能灶逐漸被市場認可，其燃燒技術(shù)在2010年底編入國家發(fā)改委、國家重點節(jié)能技術(shù)推廣項目第三批目錄，由此公司在廚衛(wèi)產(chǎn)品的節(jié)能技術(shù)上保持領(lǐng)先；除了傳統(tǒng)銷售渠道外，公司一直在尋找創(chuàng)新的渠道模式（如：生活體驗館、房地產(chǎn)直營、整體廚房、電子商務(wù)等），并已建立起多元化的銷售渠道。

國信證券認為，公司合理價值在16—18元/股之間，給予“謹慎推薦”評級。預(yù)期2011、2012、2013 年每股收益0.63、0178、0198 元，考慮公司未來的業(yè)績增速預(yù)期以及行業(yè)狀況，按2011年25-28倍市盈率較為合理，公司合理價值在16-18元，給予公司“謹慎推薦”評級。公司費用控制良好是形成業(yè)績超預(yù)期的最大可能來源，另外成本上升也會是影響公司2011年業(yè)績的重要因素。

信達證券鑒于公司2010年業(yè)績超預(yù)期，調(diào)高公司至“買入”評級。為此調(diào)高盈利預(yù)測。預(yù)計2011、2012、2013年每股收益分別為0.65、0176、0194元，對應(yīng)市盈率分別為21.82、18.68、15.24倍。

中金公司則維持公司盈利預(yù)測不變，未來三年凈利潤均能保持30%以上增速，預(yù)計2011-2013年每股收益為0.72、0%93和1.20元。目前股價對應(yīng)2011-2012年動態(tài)市盈率分別為20倍和15倍，維持公推薦”評級，仍然看好公司基本面反轉(zhuǎn)帶來投資機會。