隱藏之二：IPO方案可能大幅修改

桐昆集團為什么不是2009年或者2010年上市？

值得注意的是，理財周報獲悉，桐昆集團實際上在2008年就進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，并于2008年秋季就向相關(guān)部門提供了招股說明書。

中國證監(jiān)會在2008年9月份至2009年6月份期間暫停了IPO上市審批，受此影響，桐昆集團在2009年9月重新啟動了IPO進(jìn)程。

按照常理，2009年底或者2010年，桐昆集團上市從時間上是順理成章的，但為何一直拖到2011年3月才審批通過呢？

上海一位投行人士透露，“很有可能是上面認(rèn)為報上去的方案有問題，可能打回去重新修改過。

從結(jié)果分析，上述猜測的可能性非常之大。理財周報記者注意到，2008年桐昆的IPO申報稿和2011年通過的申報稿有兩個明顯的差異。

其一，2008年版本的成長性故事以2005-2007年的財報為據(jù)，后者以2008-2010年為據(jù)。其間，經(jīng)歷了2008年業(yè)績從6.7億劇降至1億的動蕩。如果，桐昆集團2009年或者2010年上市，其連續(xù)三年財務(wù)報表將相當(dāng)難看。

其二，2008年版本的募投項目包括：年產(chǎn)8.4萬噸差別化POY、FDY纖維技改項目；年產(chǎn)3萬噸差別化POY纖維技改項目；年產(chǎn)9.3萬噸陽離子差別化纖維技改項目；年產(chǎn)9萬噸細(xì)旦異型差別化纖維技改項目等。而2011年版本的募投項目更改為“嘉興石化年產(chǎn)80萬噸PTA工程”建設(shè)。

顯然，2008年版本募投項目均為高風(fēng)險、高耗能、技術(shù)含量不高的傳統(tǒng)項目。而2009年獲批的“嘉興石化年產(chǎn)80萬噸PTA工程”是一個更具有吸引力的項目。

上市與不上市，何時上市，以什么名義上市，看上去更像是俄羅斯方塊。最重要的只是，一定要上市。