投資建議：聚焦三條投資主線：(1)階段性看好基本金屬，歐洲加息和美國(guó)結(jié)束QE2預(yù)期消化后板塊有望獲取超額收益。重點(diǎn)推薦景氣復(fù)蘇/外延式杠桿化成長(zhǎng)的銅陵有色、馳宏鋅鍺、錫業(yè)股份、江西銅業(yè)等；同時(shí)適當(dāng)關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整政策可能超預(yù)期的電解鋁板塊(云鋁股份)；(2)中國(guó)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的國(guó)家意志將始終貫穿十二五小金屬規(guī)劃，持續(xù)推薦包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、辰州礦業(yè)。二季度密切跟蹤政策紅利和中下游成本傳導(dǎo)。(3)制造和消費(fèi)升級(jí)、新經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高端鋁材深加工步入黃金發(fā)展期。中長(zhǎng)期持續(xù)看好電極箔(消費(fèi)電子升級(jí)+工業(yè)變頻節(jié)能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細(xì)分行業(yè)，重點(diǎn)推薦新疆眾和、東陽(yáng)光鋁、南山鋁業(yè)。

主要邏輯和理由：(1)二季度外圍經(jīng)濟(jì)貨幣政策的不確定可能對(duì)基本金屬價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)，包括4月開(kāi)始?xì)W洲央行進(jìn)入加息周期以及6月后美國(guó)結(jié)束QE2。目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始反映預(yù)期，我們預(yù)計(jì)逐步消化后對(duì)商品價(jià)格的沖擊趨弱。同時(shí)中美歐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，對(duì)中長(zhǎng)期基本面提供支撐。我們預(yù)計(jì)基本金屬2011年行業(yè)景氣度較2010年提升，二季度主要品種供給過(guò)剩大幅減少。4月5月份將密切關(guān)注消費(fèi)提升所帶來(lái)的開(kāi)工率回暖和庫(kù)存下降。(2)中國(guó)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的國(guó)家意志將始終貫穿十二五稀土規(guī)劃，包括產(chǎn)量/出口控制、行業(yè)準(zhǔn)入條件、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)/國(guó)家收儲(chǔ)以及鼓勵(lì)龍頭企業(yè)兼并重組等政策紅利將持續(xù)不斷兌現(xiàn)。一季度我們連續(xù)兩次上調(diào)2011、2012年氧化譜釹均價(jià)預(yù)測(cè)到48萬(wàn)元和52萬(wàn)元。我們依然認(rèn)為，政策紅利引發(fā)的供應(yīng)偏緊將推升價(jià)格維持高位，成為中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)常態(tài)。二季度需要密切跟蹤的有：國(guó)家在采選冶環(huán)節(jié)的渠道清理以及企業(yè)/國(guó)家收儲(chǔ)可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)能整合的有力推進(jìn)。中下游釹鐵硼、電機(jī)企業(yè)的成本傳導(dǎo)也將倍受關(guān)注。

2011/1Q凈利潤(rùn)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，子行業(yè)分化顯著。我們對(duì)重點(diǎn)跟蹤25家上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)覽，加權(quán)平均業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)在74%。分子行業(yè)來(lái)看，小金屬、黃金、銅、鋁箔加工等增長(zhǎng)顯著。(1)增速超過(guò)100%的有：辰州礦業(yè)(>550%)、包鋼稀土、錫業(yè)股份(>158%)、東陽(yáng)光鋁(>300%)、江西銅業(yè)(>100%)；(2)增速在50%-100%之間的有：中金黃金、山東黃金；(3)增速在0-50%之間的有：銅陵有色、云南銅業(yè)、云鋁股份、神火股份、新疆眾和、南山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、馳宏鋅鍺、中金嶺南、吉恩鎳業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、金鉬股份等；(4)凈利潤(rùn)同比下降的有：焦作萬(wàn)方(-61.94%-72.81%)

二季度密切跟蹤政策紅利&中下游成本傳導(dǎo)：在我們前期推出的行業(yè)和個(gè)股報(bào)告中明確指出，中國(guó)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合的國(guó)家意志將始終貫穿十二五稀土規(guī)劃，包括產(chǎn)量/出口控制、行業(yè)準(zhǔn)入條件、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)/國(guó)家收儲(chǔ)以及鼓勵(lì)龍頭企業(yè)兼并重組等政策紅利將持續(xù)不斷兌現(xiàn)。繼3月9日發(fā)布《包鋼稀土調(diào)研報(bào)告--政策紅利推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，上調(diào)2011年盈利預(yù)測(cè)60%》后，我們?cè)俅紊险{(diào)2011、2012年氧化譜釹均價(jià)預(yù)測(cè)到48萬(wàn)元和52萬(wàn)元。我們依然認(rèn)為，政策紅利引發(fā)的供應(yīng)偏緊將推升價(jià)格維持高位，成為中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)常態(tài)。二季度需要密切跟蹤的有：國(guó)家在采選冶環(huán)節(jié)的渠道清理以及企業(yè)/國(guó)家收儲(chǔ)可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)能整合的有力推進(jìn)。包括中下游釹鐵硼、電機(jī)企業(yè)的成本傳導(dǎo)也將倍受關(guān)注。目前稀土氧化物上漲已經(jīng)導(dǎo)致釹鐵硼的成本傳導(dǎo)周期隨之快速縮短。目前N35牌號(hào)坯料釹鐵硼價(jià)格已漲至260元/公斤，相比年初上揚(yáng)近140%。

行業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)要素仍舊來(lái)自金屬價(jià)格提升：(1)2011/1Q國(guó)內(nèi)銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫同比上揚(yáng)24.5%、1)9%、9%1%、012%、38.7%、37.4%。國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格上揚(yáng)21.0%，稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦均價(jià)則分別上揚(yáng)88.6%、110.0%，75.5%、(2)由于春節(jié)因素一季度企業(yè)有色金屬產(chǎn)量?jī)H略有增加。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明2011年1-2月份中國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量達(dá)500.9萬(wàn)噸，同比增加1.44%。預(yù)計(jì)二季度產(chǎn)能利用率將逐步恢復(fù)正常狀態(tài)。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)