鳳凰傳媒:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)布局加快

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：王玉日期：2013-07-22

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，數(shù)字出版業(yè)務(wù)成為新增長點(diǎn)公司在教育出版和大眾圖書市場保持較強(qiáng)競爭力，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)未來幾年仍會穩(wěn)健增長，同時(shí)數(shù)字出版已走在行業(yè)前列。公司在出版資源數(shù)字化和數(shù)字內(nèi)容開發(fā)上處于領(lǐng)先地位，已基本完成存量內(nèi)容資源數(shù)字化，并在數(shù)據(jù)庫建設(shè)、在線閱讀、視頻點(diǎn)播、網(wǎng)游動漫、數(shù)字印刷等方面積極拓展，多個(gè)項(xiàng)目已開始盈利。

公司2012年數(shù)字出版業(yè)務(wù)獲得近億毛利，今年數(shù)字出版業(yè)務(wù)仍有較大進(jìn)展，《數(shù)字課堂》光盤，鳳凰創(chuàng)壹公司軟件等項(xiàng)目維持快速增長。

文化mall穩(wěn)步推進(jìn)文化mall是我國未來文化消費(fèi)重要終端，公司的文化mall項(xiàng)目除了圖書銷售之外，會設(shè)置動漫游戲主題體驗(yàn)館、影院等區(qū)域，是公司發(fā)行業(yè)態(tài)調(diào)整和渠道創(chuàng)新重要一步。

公司文化mall項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，蘇州鳳凰文化廣場招商已基本完成，預(yù)計(jì)下半年順利開業(yè)，明年預(yù)計(jì)會有姜堰和南通兩個(gè)項(xiàng)目開業(yè)，同時(shí)鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、鹽城、射陽、合肥、江陰、昆山、泰興、阜寧等項(xiàng)目也在順利進(jìn)行，公司累計(jì)文化mall項(xiàng)目已達(dá)十幾家，未來公司會維持一年兩家左右開業(yè)項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)未來兩至三年公司文化mall項(xiàng)目會陸續(xù)進(jìn)入盈利期。

新業(yè)務(wù)布局有望加速開發(fā)新業(yè)態(tài)是公司重要經(jīng)營思路，積極向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為公司今年布局重點(diǎn)，我們認(rèn)為鳳凰傳奇影業(yè)具有較強(qiáng)注入預(yù)期。鳳凰傳奇影業(yè)已是我國一線影視劇制作公司，主投《裸婚時(shí)代》、《新萍蹤俠影》、《新白發(fā)魔女傳》、《一個(gè)鬼子都不留》等精品劇集，并參投《富春山居圖》等多部電影。鳳凰傳奇影業(yè)去年主投6部影視劇，今年預(yù)計(jì)主投10部以上劇集。

我們認(rèn)為外延式擴(kuò)張是公司今年最大看點(diǎn)之一，公司主營穩(wěn)健，手握大量現(xiàn)金，在較強(qiáng)的轉(zhuǎn)型動力下，公司會將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至游戲、影視動漫等領(lǐng)域，同時(shí)整合公司內(nèi)容和發(fā)行資源，實(shí)現(xiàn)成為全媒體文化集團(tuán)的目標(biāo)。

公司2013年業(yè)績?nèi)灾饕獊碜猿霭姘l(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，數(shù)字化業(yè)務(wù)的深度探索和新業(yè)務(wù)布局為公司未來帶來較大空間。

投資評級與估值:預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.41、0.46、0.51元，對應(yīng)PE為25.77、22.87、20.58倍，維持公司“買入”評級。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:文化政策，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)拓展，并購。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn):新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，傳統(tǒng)行業(yè)下行壓力。