人民網(wǎng):各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)尚有超預(yù)期可能

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華泰證券股份有限公司研究員：梁凱日期：2013-07-18

根據(jù)我們的跟蹤觀察，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，其中手機(jī)視頻業(yè)務(wù)以及輿情業(yè)務(wù)有超預(yù)期可能，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，13至15年EPS為1.04元、1.34元以及1.65元。

流量指標(biāo)持續(xù)高增長(zhǎng)，子頻道漸熱形成媒體風(fēng)格:人民網(wǎng)13年流量指標(biāo)領(lǐng)跑新聞網(wǎng)站，同期增長(zhǎng)50%左右。同時(shí)，繼財(cái)經(jīng)、健康、社會(huì)、觀點(diǎn)頻道之后，時(shí)政頻道和國(guó)際頻道等子頻道漸熱，表現(xiàn)出人民網(wǎng)在財(cái)經(jīng)以及政治和國(guó)際問(wèn)題的評(píng)論方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。熱門頻道的成熟有助于將人民網(wǎng)的風(fēng)格顯性化，從而進(jìn)一步提升和鞏固影響力。

廣告投放水平再上臺(tái)階，廣告價(jià)值提升有望加速:根據(jù)我們的持續(xù)跟蹤，13年上半年網(wǎng)站廣告投放相比12年同期（主要是四月、五月以及六月數(shù)據(jù)）有所增長(zhǎng)，首頁(yè)增幅約為30%，子頻道增幅略高于首頁(yè)。此投放量數(shù)據(jù)符合我們的預(yù)期，因此我們維持此前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)13年廣告收入約為5.4億元，同比增長(zhǎng)38%。在此基礎(chǔ)上，超預(yù)期的因素有1）下半年黨的十八屆三中全會(huì)召開促進(jìn)廣告投放；2）下半年廣告刊例價(jià)提價(jià)幅度超預(yù)期。

手機(jī)視頻有望超預(yù)期增長(zhǎng):3G技術(shù)以及未來(lái)4G技術(shù)的推廣將促使移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第二波快速增長(zhǎng)，加快手機(jī)網(wǎng)絡(luò)視頻等進(jìn)階應(yīng)用的普及。粗略估計(jì)，手機(jī)視頻用戶規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻倍。經(jīng)過(guò)多年的探索和沉淀，公司手機(jī)視頻業(yè)務(wù)有望在13年得以快速增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司13年手機(jī)視頻業(yè)務(wù)規(guī)模有望達(dá)1.32億元，由于公司旗下也獲得手機(jī)視頻牌照，因此公司手機(jī)視頻業(yè)務(wù)仍有超預(yù)期可能。

網(wǎng)絡(luò)輿情管控需求巨大，資深國(guó)家對(duì)承接體制內(nèi)需求:網(wǎng)絡(luò)媒體影響力快速提升，催生了巨大的網(wǎng)絡(luò)輿情分析監(jiān)控需求。我們認(rèn)為公司憑借其在政府機(jī)關(guān)以及國(guó)有企事業(yè)單位的合作基礎(chǔ)以及影響力，將承接體制內(nèi)網(wǎng)絡(luò)輿情監(jiān)控需求的大部分比例，該業(yè)務(wù)收入增速將保持較高水平，預(yù)計(jì)2013年至2015年公司輿情業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收入1.0億元、1.5億元以及2.25億元。

投資建議:預(yù)測(cè)公司13至15年?duì)I業(yè)收入分別為10.20、13.53以及17.43億元，綜合毛利率與12年基本持平，EPS為1.04元、1.34元以及1.65元，對(duì)應(yīng)PE為50X、39X和32X，估值水平低于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)上市公司估值水平，同時(shí)考慮到公司后續(xù)將有投資動(dòng)作，我們認(rèn)為公司目前估值較為合理，給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；大盤震蕩