中來股份發(fā)行價(jià)格16.42元/股

中來股份（300393）8月27日公告，本次發(fā)行價(jià)格16.42元/股對應(yīng)的發(fā)行人2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為20.95倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率。

本次公開發(fā)行股份總數(shù)量為2,988萬股，其中新股發(fā)行2,349萬股，老股轉(zhuǎn)讓639萬股（即本次公開發(fā)行中設(shè)定12個(gè)月限售期的股票數(shù)量為639萬股）。發(fā)行人本次募投項(xiàng)目的所需資金量為39,125萬元，其中擬募集資金額為35,000萬元。

本次網(wǎng)上申購時(shí)間為：8月28日（T日，周四）9:15-11:30、13:00-15:00。每一個(gè)申購單位為500股，超過500股必須為500股的整數(shù)倍，但最高申購量不得超過本次網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的千分之一（11500股）。

中來股份（300393）：光伏背膜后起之秀，乘勢崛起

來　　源：　 招商證券 撰寫時(shí)間：　 2014-08-25

國內(nèi)太陽能電池背膜優(yōu)勝者。公司主要從事涂覆型光伏背膜的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)能達(dá) 1350 萬平米/年。公司是國內(nèi)首家同時(shí)通過德國 TUV、美國 UL 和日本 JET 太陽能背膜認(rèn)證的企業(yè)，客戶涵蓋國內(nèi)大型太陽能電池組件企業(yè)。依靠高性價(jià)比的產(chǎn)品，公司的背膜銷量節(jié)節(jié)攀升，驅(qū)動業(yè)績增長。2011-2013年凈利潤復(fù)合增速達(dá)47.9%，2014年中期增速達(dá)53.7%，成長性較強(qiáng)。

光伏組件前景良好，背膜市場空間廣闊。隨著全球性能源短缺、氣候異常和環(huán)境污染等問題的日益突出，各國加強(qiáng)了對可再生能源發(fā)展的重視和扶持，光伏組件呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。2013 年全球光伏組件新增裝機(jī)容量達(dá)38.3GW，為 2003 年的 66 倍。預(yù)計(jì) 2014 年全球光伏市場將增長 13%達(dá)到43.5GW，2018 年達(dá)到 54GW。作為光伏組件的上游材料，背膜需求增勢良好。預(yù)計(jì) 2014 年需求量將達(dá)到3.0億平方米，2018 年達(dá)到近4億平米。

公司競爭優(yōu)勢突出。公司專注于光伏背膜業(yè)務(wù)，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，生產(chǎn)成本較低。公司位于江蘇常熟市，交通便利，周圍廣泛分布著原材料和下游組件生產(chǎn)企業(yè)，物流成本較低；主要客戶中韓華新能源、晶科能源、阿特斯為2011-2013 年全球前十大光伏組件制造企業(yè)，具備較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢。

募資投向背膜項(xiàng)目，打造優(yōu)勢地位。公司計(jì)劃公開發(fā)行股份不超過3200萬股，發(fā)行后總股本不超過 1.28 億股，計(jì)劃募資 3.5 億元，主要投向年產(chǎn) 1200 萬平米、1600萬平米涂覆型太陽能背膜擴(kuò)建項(xiàng)目和太陽能新材料研發(fā)中心新建項(xiàng)目。募投項(xiàng)目投產(chǎn)之后，公司背膜總產(chǎn)能將達(dá)到 3750 萬平米/年，預(yù)計(jì)新增銷售收入5.78億元，凈利潤1.73 億元，經(jīng)營實(shí)力大為增強(qiáng)。

盈利預(yù)測與估值結(jié)果：根據(jù)預(yù)估股本 1.28億股，預(yù)測公司2014-2016年 EPS分別為 1.14 元、1.73 元、2.12 元，同比分別增長 49%、52%、22%。根據(jù)相對估值和 DCF 估值法，我們得出公司每股合理價(jià)值區(qū)間為28.50-34.20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；光伏組件市場低迷風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。