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高盛圖解全球“最大”灰天鵝：不是中國(guó) 也不是希臘

五張圖厘清中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系(圖)

上周投資者面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是：各種風(fēng)險(xiǎn)事件令全球市場(chǎng)震動(dòng)。

希臘在上周日的公投中說(shuō)“不”，中國(guó)股市出現(xiàn)巨大的拋售，美國(guó)原油價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)明確表示全球經(jīng)濟(jì)正面臨集體停滯。紐交所出現(xiàn)的3.5小時(shí)的交易故障也增加了投資者的不安。

新聞配圖

在上周加拿大領(lǐng)先的商業(yè)電視臺(tái)BNN的節(jié)目中，我解釋道我們密切關(guān)注U.S. Global Investors的一個(gè)重要前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它可以幫助我們理解這種經(jīng)濟(jì)放緩：全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），我們已經(jīng)提過(guò)很多次。為了與這個(gè)指標(biāo)相配合，我們的投資組合經(jīng)理承認(rèn)，在高度動(dòng)蕩的市場(chǎng)中對(duì)自己資產(chǎn)的現(xiàn)金水平進(jìn)行調(diào)整是關(guān)鍵的。

除了我們自己的宏觀模型，備受推崇的獨(dú)立研究公司博程研究公司（BCA Research）指出，發(fā)展中國(guó)家的PMI指數(shù)已經(jīng)跌至新低。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也下調(diào)了2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。因此隨著央行銀行家們正努力刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，壞消息即是好消息。

作為活躍的經(jīng)理人，我們?cè)谶@個(gè)泥濘的市場(chǎng)提高了自己的現(xiàn)金水平以便尋找機(jī)會(huì)，尤其是我們的中國(guó)地區(qū)基金（USCOX）。這使我們能夠降低風(fēng)險(xiǎn)并在股票經(jīng)過(guò)模型檢測(cè)證實(shí)有吸引力時(shí)部署現(xiàn)金，我們的模型重點(diǎn)在于資本回報(bào)率、每股銷售增長(zhǎng)、每股股息增長(zhǎng)。

趨勢(shì)是你的朋友

當(dāng)投資者需要對(duì)如何部署資金做出決策時(shí)，他們一致的選擇是看GDP。與GDP不同的是，GDP屬于向后看或者說(shuō)是后視鏡，而PMI則是具有前瞻性的。PMI整合了各種數(shù)據(jù)，如全球產(chǎn)出、新訂單、出口、價(jià)格和就業(yè)，這使它成為了衡量商品性能和業(yè)務(wù)活動(dòng)的可靠指標(biāo)。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)ISM指標(biāo)是美國(guó)所特有的基于PMI計(jì)算的指標(biāo)。

全球PMI發(fā)展趨勢(shì)

看看全球PMI。它在6月份延續(xù)三個(gè)月來(lái)的下降趨勢(shì)。

同樣的，美國(guó)PMI在七個(gè)月前達(dá)到峰值，但目前已經(jīng)小幅下降。利率上升的威脅成為主導(dǎo)因素，雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特=耶倫（Janet Yellen）在周五稱美國(guó)有望在9月升息，但很多人認(rèn)為這日期還為時(shí)過(guò)早。

美國(guó)PMI發(fā)展趨勢(shì)

算牌法：使用PMI來(lái)建立你的投資優(yōu)勢(shì)

了解PMI是一種投資者可以用來(lái)提高他們?cè)谑袌?chǎng)中正回報(bào)機(jī)會(huì)的工具——就像是在21點(diǎn)游戲中的算牌法。

當(dāng)PMI指數(shù)達(dá)到50或以上時(shí)顯示制造業(yè)擴(kuò)張，而低于50則表明經(jīng)濟(jì)放緩。中國(guó)和希臘等個(gè)別國(guó)家的PMI限制都是處于負(fù)面區(qū)域，意味著制造業(yè)活動(dòng)萎縮。

根據(jù)我們投資團(tuán)隊(duì)的研究表明，當(dāng)一個(gè)月的數(shù)值跌破三個(gè)月趨勢(shì)，將會(huì)發(fā)生一個(gè)重要的概率事件，即材料、能源和大宗商品的價(jià)格將在六個(gè)月后下降。相反，當(dāng)它突破該趨勢(shì)時(shí)，制造業(yè)活動(dòng)將增加，這將大大提高銅和原油等大宗商品以及原材料和能源行業(yè)的表現(xiàn)。

季節(jié)性石油的偉大轉(zhuǎn)變

我在我們的預(yù)期管理白皮書中作出解釋時(shí)采用季節(jié)性模式和全球PMI相結(jié)合的方式，這是理解市場(chǎng)和世界趨勢(shì)的另一種方式。

從歷史上來(lái)看，8月/9月的颶風(fēng)季節(jié)已經(jīng)導(dǎo)致離岸原油供應(yīng)的關(guān)閉，從而相對(duì)價(jià)格在這個(gè)時(shí)候達(dá)到頂峰。但水力壓裂新技術(shù)和美國(guó)本土產(chǎn)量的相應(yīng)增加導(dǎo)致了供應(yīng)盈余，令石油市場(chǎng)的短期季節(jié)模式徹底轉(zhuǎn)變。

1983年以來(lái)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)圖

牛津大學(xué)數(shù)學(xué)教授馬庫(kù)斯-杜-索托伊（Marcus du Sautoy）表示：

“雖然世界看起來(lái)骯臟和混亂，但只要你將其轉(zhuǎn)化為數(shù)字和形狀的世界，模式自然會(huì)出現(xiàn)然后你開始理解事情為什么是這樣的。”

目前全球市場(chǎng)的確看起來(lái)“骯臟和混亂”，但好奇的投資者和基金經(jīng)理意識(shí)到，特定的工具和模式能夠幫助他們了解這個(gè)復(fù)雜而又瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)。（雙刀）