貨幣暫時(shí)從緊

在劉煜輝看來，假設(shè)市場主體都能夠揣摩到貨幣政策背后的決策因素的話，貨幣政策的效果將大大折損；而此前央行多次動用存款準(zhǔn)備金率，并未取得良好成效，10月11日，央行針對包括四大國有銀行和兩大股份制銀行在內(nèi)的六家商業(yè)銀行差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，更使得市場預(yù)期短期內(nèi)不會加息。

“只有央行釋放明顯的貨幣收緊信號，企業(yè)才可以根據(jù)這個(gè)信號調(diào)整自身的投資和消費(fèi)，只有這樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)才有可能向著貨幣當(dāng)局希望的調(diào)控目標(biāo)靠近，否則只能是應(yīng)景式的，政策實(shí)際效果也會很小?！眲㈧陷x分析道。

當(dāng)市場不相信貨幣當(dāng)局的政策決心時(shí)，貨幣政策是無效的。

與數(shù)量寬松工具相比，利率工具不那么直接，調(diào)整利率價(jià)格需要一個(gè)傳遞機(jī)制，需要經(jīng)濟(jì)主體包括企業(yè)和家庭在內(nèi)行為發(fā)生變化，這樣才能影響到貨幣的供給速度。

“傳遞機(jī)制是否順暢，宣示的決心是否足以讓市場相信這是貨幣政策收緊的開始，還需要后續(xù)觀察，這是否是一個(gè)重大政策調(diào)整的拐點(diǎn)?！币晃粐倚畔⒅行牟辉竿嘎缎彰难芯咳藛T分析，他認(rèn)為加息出乎預(yù)料。

不過，滕泰并不看好政策長期從緊。

“央行一直在回避使用利率手段，連續(xù)三次使用的都是存款準(zhǔn)備金手段，但房地產(chǎn)價(jià)格遲遲不下來，此種狀況下最有效的手段就是利率；這與2007-2008年的情況并不一致?！彪┓治觯澳壳?，經(jīng)濟(jì)仍存在下滑趨勢和可能?！?/p>

人民幣短期升值壓力

加息的副作用，短期內(nèi)還表現(xiàn)為，人民幣升值壓力大增和熱錢涌入加速。

滕泰分析，由于人民幣和美元之間息差的擴(kuò)大，造成進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，人民幣升值進(jìn)一步加速，同時(shí)還能打擊海外市場。

美日歐全部都是量化寬松的貨幣政策，加息有代表性的只有印度和澳大利亞，作為第二大經(jīng)濟(jì)體加息，中國加息有象征意義，這意味著中國已從2008年應(yīng)對危機(jī)的狀態(tài)下走出，貨幣政策回歸正常。

從某種程度，影響到歐日美的政策，也會督促美國人對美元負(fù)責(zé)。如果國際上一直是量化寬松的貨幣政策，對中國人民幣匯率、出口產(chǎn)業(yè)是十分不利的，滕泰建議，比較理性的做法是，加息之后，一段時(shí)間內(nèi)盡快下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對沖加息的不良效果。

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