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上海證券

一、首日定價(jià)

1、行業(yè)估值

作為專業(yè)的工業(yè)工程公司，公司在國(guó)內(nèi)化工、石油化工行業(yè)、煤化工行業(yè)、多晶硅行業(yè)的工業(yè)工程領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在建筑時(shí)報(bào)評(píng)選的2008年中國(guó)承包商60強(qiáng)(以總承包營(yíng)業(yè)收入計(jì)算)中，公司位居化工、石油化工工程類承包商第一名。

根據(jù)上海證券證券研究所行業(yè)研究員的預(yù)測(cè)，考慮到公司在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和龍頭地位，我們認(rèn)為可按照09 年27 倍市盈率，10 年23 倍市盈率給公司估值，公司合理股價(jià)區(qū)間為4.59-5.29 元。現(xiàn)發(fā)行價(jià)為5.43 元,高出合理估值上限。

2、首日定價(jià):5.10-5.20元

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，化工行業(yè)開工率在回升，產(chǎn)品需求也呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，未來化工行業(yè)新項(xiàng)目建設(shè)及固定資產(chǎn)投資將顯著增加，公司募集項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)后，明后兩年仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。初步預(yù)計(jì)2009-2011 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)年均增速分別為28.45%、37.02%和41.83%，相應(yīng)稀釋后每股收益為0.17 元、0.23 元和0.32 元。我們看好公司募集資金項(xiàng)目完成后，盈利能力的提高和市場(chǎng)份額的獲得。但是最近市場(chǎng)隨著新股不敗的神話褪色，新股網(wǎng)下申購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。前日中國(guó)中冶開盤后就跌破5.42 元的發(fā)行價(jià)，收盤報(bào)于5.22 元。而中國(guó)重工盤中也跌破7.38 元的發(fā)行價(jià);而招商證券則連續(xù)幾個(gè)交易日收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，所以中國(guó)化學(xué)首日上市不容樂觀，對(duì)比09 年以來特別是最近上市大盤股首日開盤漲幅以及等同類公司上市表現(xiàn)，預(yù)計(jì)上市首日盤中破發(fā)可能比較大，開盤價(jià)約在5.5—5.70元左右，上漲不超過5%左右。

二、申購(gòu)中簽率及收益率預(yù)測(cè)

1、網(wǎng)下申購(gòu)收益率分析

中國(guó)化學(xué)此次網(wǎng)下超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為42.2倍。配售率高達(dá)2.36.%，配售率處一年新股發(fā)行來的最高水平。

參照同行業(yè)公司以及上市后三個(gè)月的走勢(shì)以及大盤明年一季度可能的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)中國(guó)化學(xué)上市三個(gè)月后的溢價(jià)率可能維持在10%-20%左右，以2.36%的網(wǎng)下配售比例，對(duì)應(yīng)申購(gòu)收益率約在0.236-0.472%之間。

. 中簽率預(yù)測(cè)—中國(guó)化學(xué)1.56%

繼招商證券破發(fā)之后，中國(guó)中冶(601618)、中國(guó)重工(601989)

先后跌破發(fā)行價(jià)，中國(guó)中冶在12.35億股的機(jī)構(gòu)配售股解禁潮中，開盤即告破發(fā)。而中國(guó)重工則在盤中破發(fā)后有所回升，兩只大盤次新股的破發(fā)，凸顯出機(jī)構(gòu)資金在“打新”中遭遇尷尬，特別對(duì)中國(guó)化學(xué)的申購(gòu)資金有一定的影響。

根據(jù)最近主板中簽情況，我們預(yù)計(jì)此次中國(guó)化學(xué)申購(gòu)資金規(guī)模約在3000億元左右，中簽率為1.56%左右。

. 申購(gòu)收益率預(yù)測(cè)

按照我們對(duì)中國(guó)化學(xué)上市首日5%的漲幅，以及1.56%的預(yù)測(cè)中簽率，對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上申購(gòu)收益率約為0.078%。對(duì)于該股來講,申購(gòu)收益偏低,風(fēng)險(xiǎn)較大,建議投資者慎重考慮。

三、主板次新股破發(fā)的投資機(jī)會(huì)

最近大盤次新股破發(fā)潮起, 高發(fā)行市盈率是破發(fā)的根源。從發(fā)行情況來看，招商證券、中國(guó)重工、中國(guó)中治發(fā)行市盈率分別高達(dá)56.26倍、42.12倍和41.9倍。大盤股先后跌破發(fā)行價(jià)并非壞事，這將促進(jìn)市場(chǎng)更為理性。但新股破發(fā)或者在發(fā)行價(jià)格，會(huì)在一定程度上消彌投資者盲目追捧打新的參與沖動(dòng),高估值的發(fā)行價(jià)最終會(huì)走向價(jià)值回歸,一定程度上能促使未來新股發(fā)行時(shí)采取更合理的定價(jià)方式。當(dāng)然在頻頻破發(fā)中,我們認(rèn)為也蘊(yùn)藏著一定的機(jī)會(huì),畢竟這些企業(yè)代表了中國(guó)的主流經(jīng)濟(jì),無論是從這些企業(yè)的基本面還是機(jī)構(gòu)解禁需要,當(dāng)這些企業(yè)破發(fā)一段時(shí)間后,往往等來的是機(jī)會(huì),中國(guó)建筑的走勢(shì)就說明了這一點(diǎn),所以我們認(rèn)為不排除明年初在這些次新股帶動(dòng)下大盤再來一波升勢(shì)的可能。

公司公告：

[2009-12-30]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果公告

[2009-12-29]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股定價(jià)、網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告

[2009-12-24]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告

[2009-12-24]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告

[2009-12-24]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股網(wǎng)下發(fā)行公告

[2009-12-24]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行公告

[2009-12-23]中國(guó)化學(xué)：首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上路演公告

公司新聞：

[2009-12-30]“中國(guó)化學(xué)”首次公開發(fā)行網(wǎng)上搖號(hào)中簽結(jié)果公告

[2009-12-30]中國(guó)化學(xué)中簽號(hào)碼揭曉

[2009-12-30]中國(guó)化學(xué)工程股份有限公司首次公開發(fā)行Ａ股網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果公告

[2009-12-30]中國(guó)化學(xué)工程股份有限公司首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果公告

[2009-12-29]中國(guó)化學(xué)公布網(wǎng)上申購(gòu)中簽號(hào) 共92.48萬個(gè)

[2009-12-29]【新股】中國(guó)化學(xué)公布中簽號(hào)結(jié)果

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