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化學工程領域的建筑央企。公司控股股東中國化學工程集團公司是國資委直接控制的大型建筑央企,公司在《建筑時報》評選的2008 年中國承包商60 強中位居化工、石油化工工程類承包商第一名。業(yè)務領域主要涉及化工、石油化工行業(yè)以及煤化工、多晶硅等行業(yè)。

技術優(yōu)勢確立行業(yè)領先地位。工業(yè)工程領域的工程承包與一般建筑承包的最大區(qū)別之一就是需要掌握工藝、設備等領域較高的技術,擁有核心技術將能夠占有市場和提升議價能力。公司目前已取得國家級和省部級工法189 項、有專利技術88 項、專有技術58 項,使得公司在境內工業(yè)工程領域擁有較強的核心技術優(yōu)勢。核心技術優(yōu)勢將使得公司能夠持續(xù)不斷地獲得大型項目和在競爭環(huán)境下保持盈利能力。

未來油價維持70 美元/桶以上煤化工項目長期發(fā)展看好,短期投資增速預計將放緩。

化工、石油化工以及煤化工、多晶硅三大領域是公司收入最主要的三塊來源。由于經濟危機帶來的需求放緩以及三大領域特別是煤化工、多晶硅行業(yè)存在投資過熱的問題,我們預計公司這三塊領域未來幾年投資增速將會放緩,但國家和大型國企的后續(xù)項目預計仍能夠進行,并且目前公司在手訂單充足,公司未來2 年業(yè)績保持穩(wěn)定增長無虞。

募集資金項目將增強公司業(yè)務開展能力。公司此次擬發(fā)行不超過12.33 億股,募集資金將用于購置生產設備、補充流動資金和信息化建設。公司約有一半的項目是工程總承包模式,特別是國外項目,對承包商的資金實力和融資能力要求較高,募集資金的到位將增強公司業(yè)務開展能力。

合理價值區(qū)間為4.50-5.00 元。預測公司2009-2011 年每股收益分別為0.20 元、0.25元和0.28 元。目前A 股可比建筑公司2009-2011 年平均市盈率分別為25.48 倍、19.72 倍和15.37 倍。我們認為可以給予公司2010 年18-20 倍的市盈率水平,對應的合理價值區(qū)間為4.50-5.00 元。建議網下“謹慎申購”,網上“建議申購”。

主要不確定因素。1)化工、石油化工、煤化工、多晶硅行業(yè)的投資增速下滑程度可能超出預期。2)匯率波動將會對公司利潤產生較大的影響。

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