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南寧糖業(yè)(000911):業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) 繼續(xù)看好未來糖價(jià)

從我國(guó)近兩年的白糖銷量均在1400萬噸左右,按10%的保守估計(jì)今年的糖類需求應(yīng)在1540萬噸左右。而由供給分析可以得出,將所有存貨全部清空,進(jìn)口為平均水平的情況下,今年總供給在1420萬噸左右,還存在近120萬噸左右的缺口。另外,我國(guó)白糖的需求每年持續(xù)增長(zhǎng),下游行業(yè)快速發(fā)展,如果汁飲料行業(yè)還處于放量時(shí)期,因此我們認(rèn)為未來1-2年白糖可能都處于一種偏緊的狀況,糖價(jià)仍有繼續(xù)上升的動(dòng)力。

另外,公司機(jī)制糖銷量較去年下降了43.48%,而公司尚有6個(gè)億的存貨,因此我們認(rèn)為公司銷量下降的原因是惜售,而不是無糖可售。這也側(cè)面說明了公司對(duì)下半年糖價(jià)的信心。

我們維持公司的買入評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)10-11年公司的EPS為1.24、1.17元。(東海證券 盧媛媛)

貴糖股份(000833):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確 買入

公司自2007-08年原料蔗達(dá)到高點(diǎn)后,原料短缺情況開始困繞公司。甘蔗收購(gòu)之所以不足根源在于跨區(qū)收購(gòu)難以控制以及農(nóng)民種植選擇余地大。2009/2010年榨季廣西糖料蔗收購(gòu)政策關(guān)于良種加價(jià)政策對(duì)于控制廣西甘蔗種植面積及對(duì)農(nóng)民種植積極性影響因素也不可忽視,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這一政策也有利于國(guó)內(nèi)糖價(jià)。去年下半年公司紙產(chǎn)品庫(kù)存較大,之后銷售開始轉(zhuǎn)好,到年初時(shí)產(chǎn)銷達(dá)到平衡,2-5月公司銷大于產(chǎn),且紙價(jià)相對(duì)較高。5月份開始,銷量又開始下滑,不過目前產(chǎn)銷又重回平衡。在品種方面,公司今年加大了生活紙的比重降低了文化紙的比重。當(dāng)前國(guó)際紙漿價(jià)格上漲形勢(shì)和其向下游的傳導(dǎo)預(yù)期及國(guó)內(nèi)三季度底前淘汰落后產(chǎn)能的安排,都對(duì)造紙行業(yè)有利。公司利用當(dāng)?shù)卦细杀苊饧垵{上漲的成本壓力,從而在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。因此我們判斷未來公司造紙業(yè)務(wù)將逐步趨好,原料成本優(yōu)勢(shì)有望逐步顯現(xiàn)；

我們判斷至少在10/11榨季結(jié)束之前中國(guó)食糖都將供不應(yīng)求。當(dāng)前云南庫(kù)存僅40萬噸,而廣西庫(kù)存也不過100萬噸,而國(guó)內(nèi)平均每個(gè)月消費(fèi)糖也是100萬噸。今年以來的七次拋儲(chǔ)130萬噸并沒能阻止糖價(jià)向上的勢(shì)頭也印證了國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍然存在突破歷史高點(diǎn)的機(jī)會(huì)；

盡管紙價(jià)在年初經(jīng)歷上漲后目前有所回落,但隨著國(guó)際紙漿價(jià)格的上漲和全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn),紙漿成本提升將可能傳導(dǎo)至紙價(jià)。而公司通過前面提過的原料替代效應(yīng)和加大生活用紙兩個(gè)途徑有望分享紙價(jià)的上漲,同時(shí)降低成本的壓力,從而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；

我們預(yù)測(cè)公司2010年-2012年EPS分別為0.37、0.41和0.44元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為27.2、24.5和23.1。我們的估值模型顯示公司合理價(jià)值為8元附近,但考慮到公司股本及行業(yè)趨勢(shì),我們認(rèn)為當(dāng)前公司估值水平并不高；

我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值較低,主業(yè)前景相對(duì)樂觀,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確,但增長(zhǎng)空間短期有限。我們給予公司"買入"評(píng)級(jí)。(信達(dá)證券 康敬東)

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