李雋

與2010年多家商業(yè)銀行采取配股融資的方案不同，多家銀行在2011年選擇發(fā)債和定向增發(fā)作為新的融資方式。有分析稱，融資方式的改變降低了對股價影響，有利于銀行股未來走勢。

不過，在一片“叫好”聲背后也有人提出，如此定向增發(fā)對其余不能認購增發(fā)股份的股東有失公平。

三銀行融資

1月6日，農業(yè)銀行(601288.SH，01288.HK)宣布擬發(fā)行不超過500億元次級債；7日，興業(yè)銀行(601166.SH)公告稱董事會決議發(fā)行不超過150億元次級債；7日，民生銀行(600016.SH，01988.HK)公告稱，擬向7個特定機構定向增發(fā)不超過47億股A股，發(fā)行價4.57元，預計募資總額不超過214.79億元。

農業(yè)銀行、興業(yè)銀行分別采取了發(fā)債的方式融資，而民生銀行則采用定向增發(fā)，這和之前多家主要銀行配股融資的方式有所不同。

華林證券研究部副主任胡宇向《第一財經日報》記者表示，融資方式的改變使得融資本身對二級市場影響較少，預計對銀行股的負面因素會逐步消除。目前，阻礙反彈的原因主要是投資者對調控政策的心理預期依然存在，預計市場未來走好的機會較大。另外，未來利率市場化進程也會對銀行股走勢有重要影響。

廣發(fā)證券分析師沐華認為，本輪融資不同于2010年的行業(yè)集體性融資，有股權融資需求的銀行較少，市場對上述三家銀行的融資并不意外。其中民生銀行采用定向增發(fā)方式進行融資，對市場的影響較小，而當前銀行股的低估值為其提供了較高的安全邊際。

也有一位分析師認為，民生銀行的定向增發(fā)價格4.57元較昨日收盤價5.12元僅折讓10.74%，這和之前多家銀行以折讓30%的價格配股導致銀行股不振的情況有所不同，表明認購增發(fā)股份的股東認為目前銀行股的估值已經沒有太大向下空間。

定向增發(fā)有失公平？

盡管不少分析師為民生銀行的定向增發(fā)“叫好”，然而香港多位分析人士認為，此次定向增發(fā)對其余不能認購增發(fā)股份的股東有失公平。

據香港媒體報道，獨立評論員大衛(wèi)·韋伯(David Webb)質疑民生銀行的安排。他認為，民生銀行可以供股(相當于內地所說的“配股”)，讓所有股東得到以同等折讓價格認購股份。以民生銀行現時A及H股的股本計算，民生銀行可以每4股配售1股，按每股3.22元供股，可以籌集相同資金。

民生銀行公告稱，擬向7個特定對象定向增發(fā)不超過47億股A股，鎖定期為3年。有股評人認為，此次定向增發(fā)有向7家機構傾斜的嫌疑，既然其他中資銀行可以通過供股集資，民生銀行應當同樣可以采取供股方式。

也有投資者認為，此次定向增發(fā)的價格4.57元較H股昨日收盤價6.82港元折讓21.5%，因此對H股股東有更多不公平，股東持有資產遭到攤薄；昨日民生銀行A股升0.79%，報收5.12元，較H股折讓12%。

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