□ 閻 岳

大多數(shù)投資者包括業(yè)內(nèi)從業(yè)人員都向新股發(fā)行體制第二階段改革投出了贊成票。但在贊成的同時，部分人士對其中的部分細(xì)節(jié)也提出了異議。

在《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(征求意見稿)中提出，“發(fā)行人及其主承銷商在刊登招股意向書后可以根據(jù)市場情況合理確定推介時間。證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造條件，進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時間”。

對這項改革措施，業(yè)界褒貶不一：前半部分“可以根據(jù)市場情況合理確定推介時間”受到了大家的普遍肯定，但“進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時間”則受到了質(zhì)疑。

從一家普通的企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄?，也即大家說的公眾公司，是一個嬗變過程。在這個新股發(fā)行上市的過程中，由于涉及巨大的利益關(guān)系，包裝上市被一些公司和機(jī)構(gòu)運(yùn)用的爐火純青。過度包裝的背后則是，新股上市后業(yè)績迅速變臉。這樣的案例有很多，監(jiān)管層也一直在努力改變這個狀況。

此外，為了達(dá)到上市的必要條件，極個別公司會與機(jī)構(gòu)勾結(jié)跨越包裝的紅線進(jìn)入造假的“雷區(qū)”，對新股發(fā)行造成惡劣影響，如不久前出現(xiàn)的蘇州恒久這種明顯涉嫌虛假陳述的準(zhǔn)上市公司。

正是出于以上擔(dān)憂，簡單縮短新股上市時間的做法引發(fā)了業(yè)界的異議。

有專家認(rèn)為，為了更好的體現(xiàn)“三公”原則，拋開定價等問題不談，新股發(fā)行過程至少應(yīng)該從以下兩個方面進(jìn)行完善：

首先，應(yīng)該進(jìn)一步完善新股發(fā)行的預(yù)披露制度。根據(jù)《證券法》第二十一條，“發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票的，在提交申請文件后，應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定預(yù)先披露有關(guān)申請文件?！鳖A(yù)披露制度是檢測證券發(fā)行申請文件是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的制度安排，是公開原則的內(nèi)在要求。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》和《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的規(guī)定：在發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的申請文件受理后、發(fā)行審核委員會審核前，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將招股說明書(申報稿)在中國證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)先披露，發(fā)行人也可將招股說明書(申報稿)刊登于其企業(yè)網(wǎng)站。

從上述規(guī)定可以看出，發(fā)行人招股說明書預(yù)披露的地點(diǎn)較少，那么能否將刊登范圍擴(kuò)大至證監(jiān)會四家指定媒體的官方網(wǎng)站呢？若如此，發(fā)行人接受公眾監(jiān)督的渠道就會比較多，才能向市場提供優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，更可避免類似蘇州恒久這樣的事情再次發(fā)生。

其次，在將發(fā)行人招股說明書預(yù)披露制度完善后，既然發(fā)行人及其主承銷商在刊登招股意向書后可以根據(jù)市場情況合理確定推介時間，那么，也應(yīng)該允許在新股發(fā)行結(jié)束后發(fā)行人有選擇上市時間(這個時間當(dāng)然是有有效期的)的權(quán)利。

因此，征求意見稿中“進(jìn)一步縮短新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時間”似乎改成“進(jìn)一步完善新股發(fā)行結(jié)束后到上市的時間安排”更為妥當(dāng)。

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