中國中冶(601618)：險資最愛長短皆宜 合理價7.8元

四大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展。

公司(601618)擁有四大業(yè)務板塊,包括工程承包、裝備制造、資源開發(fā)和房地產(chǎn)開發(fā),業(yè)務板塊之間形成的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應擴大了整體效益。

工程承包業(yè)務是傳統(tǒng)的核心業(yè)務,公司(601618)是全球最大的冶金工程承包商之一。公司(601618)在此基礎(chǔ)上開展縱向一體化,向下游發(fā)展冶金裝備制造業(yè)務,使得冶金設(shè)計核心技術(shù)產(chǎn)品化,目前具備較強的設(shè)備成套能力;向上游發(fā)展采礦冶金業(yè)務,目前在海內(nèi)外已經(jīng)獲取大量礦權(quán)并處于開發(fā)建設(shè)中;同時進行橫向擴張,把完整建筑工程產(chǎn)業(yè)鏈移植到房地產(chǎn)業(yè)務并成為央企房地產(chǎn)商之一,目前公司(601618)的房地產(chǎn)開發(fā)收入增長迅猛。

新環(huán)境、新政策下的新增長點。

抓住冶金行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級機會,發(fā)揮冶金技術(shù)優(yōu)勢和成套供應能力,提供冶金現(xiàn)代生產(chǎn)服務包括工藝升級、新設(shè)備配套等。

迅速發(fā)展房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務和保障房建設(shè)市場,以綜合優(yōu)勢屢獲城市開發(fā)大單,成為城市化和保障房政策的直接受益者。

境外收購大批礦權(quán),鐵、銅、鎳儲量均位居國內(nèi)同類企業(yè)前列,新簽優(yōu)質(zhì)動力煤EPC和銷售提成合同。境內(nèi)發(fā)展新材料領(lǐng)域,多晶硅和鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量均居A股上市公司第一。

擁有稀土稀有金屬冶煉專長技術(shù),以及綜合利用和環(huán)保治理專利技術(shù),2010年4月下屬單位恩菲研究院主編的世界上第一部專門針對稀土工業(yè)行業(yè)制定的污染物排放標準《稀土工業(yè)污染物排放標準》通過審議。

由于公司(601618)的業(yè)務涉及房地產(chǎn)、工程承包、裝備制造、礦產(chǎn)開發(fā)四個行業(yè),我們以2010年的EPS0.26元,25~30倍PE保守估算,公司(601618)相對估值合理的價格區(qū)間是6.50元/股~7.80元/股?？紤]到公司(601618)重估價值約為5.41每股。我們給予買入評級,六個月目標價位7.80元/(中信建投 寧喬 田東紅 鄭軍 張朝暉)

長江電力(600900)：業(yè)績超預期 買入

長江電力第三季凈利潤達52億元,同比增170%,主要受09年9月份完成的資產(chǎn)注入帶來的利用率提高及裝機容量增長推動。2010年前9個月公司利潤達72億元,占我們原先全年預測值的100%和市場預估值的98%。公司實際利潤超過預期主要由于今夏來水好使發(fā)電量高于預期。

調(diào)整利潤預測以反映3季度業(yè)績和本次加息。

我們把該股2010年每股收益預測值從0.42元上調(diào)至0.45元以反映利用率提高。我們維持2011年及以后的收入預測值。我們還在估值中計入了人行近期宣布加息25個基點這一因素,并假設(shè)明年還將加息3次。因此,我們的2011/12年每股收益預測值分別從0.44/0.48元小幅調(diào)低至0.44/0.47元,而且因債務成本增加,把該股目標價從9.5下調(diào)至9.4元。

防御性個股;資產(chǎn)注入及海外投資帶來增長潛力。

我們看好該公司穩(wěn)定的盈利和回報情況。在注入三峽大壩6臺地下機組資產(chǎn)(我們假設(shè)在2011年底發(fā)生),以及在俄羅斯投資水電項目(除了框架協(xié)議外目前公司未披露任何詳情)后可能為長江電力帶來增長潛力。我們在預測中尚未假設(shè)任何海外擴張。

估值:基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流的新目標價9.40元;維持"買入"評級。(瑞銀證券 孫旭)