第二，主基調基本不變下的宏觀政策，應該必須堅持穩(wěn)健的貨幣政策。前兩年出現(xiàn)的經濟發(fā)展勢頭還要持續(xù)下去，因此我們的貨幣政策必須是穩(wěn)健的貨幣政策。什么是穩(wěn)健的貨幣政策，我認為主要是確保實體經濟，保持8%-9%的合理速度的貨幣供應，并不是一定要滿足像過去那樣一種兩位數(shù)增長的貨幣與信貸的供應。也就是說，為什么要保持穩(wěn)健的貨幣政策，我們說相對于危機前，我們的外需在減少，我們的高投資水平不夠持續(xù)，而且已經形成了房地產泡沫，已經付出了地方融資平臺隱藏的大量的風險代價。在這樣的情況下，對于前兩年而言必須相對緊縮銀根。

目前中國市場中間最為關心的是什么，就是主基調就是明年的貨幣政策，但是我們要加強微調，什么叫微調，市場上有各式各樣的說法和解釋，官方沒有準確的解釋。我認為，微調并不意味著簡單的放松銀根，微調并不以為著放松總量政策，而是針對我們中國金融市場融資效率不高，我們在調控貨幣供應量的同時，又在調控貸款規(guī)模，又在調控社會融資總量等等，說明我們在調控機制上并不是有效的情況下，我們需要運用信貸機構政策的輔助來幫助實現(xiàn)總量穩(wěn)健的政策。比如說對小微企業(yè)的貸款支持力度，比如說減稅等等采取一些措施。我認為都是微調的含義。

目前的宏觀形勢背景之下，房價已經出現(xiàn)變化的情況下，我反復說，微調并不意味著放松對房地產市場的調控，在這個問題上不要誤讀，也不要幻想，微調是針對融資體系的不完善、機制的不靈活而進行的一些補充性的制度安排。微調方面我也想講，微調是基于宏觀審慎管理的原則，關鍵是要用好動態(tài)的差別存款準備金率，也就是說，我們不要把微調局限于在存款準備金率是不是要下調，利率是不是要動這樣一種思考與考慮中間。我說的是基于宏觀審慎的原則，要處理好動態(tài)差距存款準備金率?，F(xiàn)在的宏觀調控，作為今天的銀行來說，既要控制目標，又要控制M2，又要控制貸款總量，在去年以來我們又提出，社會融資總量的指標，實際上這三個指標都在調控互相映照。

如何實施宏觀審慎原則，其實，作為中央銀行來說，是根據(jù)每個銀行的流動性、杠桿在調整動態(tài)的差距存款準備金率，一個銀行一個調整系數(shù)，就意味著這里面的微調空間很大。在微調中又不僅僅是關心市場的人知道，我們都看到了公開市場操作的工具，央行票據(jù)，從4萬億降到2萬億，都在進行微調，因為公開市場操作也在進行微調。所以，在理解明年的宏觀政策實行穩(wěn)健的貨幣政策的過程中間，如何理解微調，我認為是一個關鍵的事。