南都電源(300068)：電池王國的未來巨星 買入

全新的“通信+儲(chǔ)能+動(dòng)力”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)架,打開公司未來成長空間。此前公司的主要產(chǎn)品為通信用閥控密封蓄電池,該種電池是最新一代技術(shù)的鉛酸電池,07年-09年主營業(yè)務(wù)收入80%以上來至于通信領(lǐng)域市場。在戰(zhàn)略上,公司憑借多年在電池領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)沉淀,基于對(duì)未來市場趨勢的準(zhǔn)確理解,管理層作出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展的重大決策,形成“通信+儲(chǔ)能+動(dòng)力”的立體式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)架,一舉突破了下游市場相對(duì)單一的瓶頸,公司長期成長的天花板已不復(fù)存在。

股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)33元成公司股價(jià)長期安全墊。前期公司公告了股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)計(jì)劃,在管理層經(jīng)營達(dá)到行權(quán)條件是,股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為33元,目前公司股價(jià)仍在行權(quán)價(jià)附近徘徊,長期投資安全邊際較高。

傳統(tǒng)電池業(yè)務(wù):2011年將辭冬迎春。公司下游主要為通信行業(yè),與通信業(yè)固定資產(chǎn)投資波動(dòng)高度相關(guān)。我們判斷,2011年幾大通信運(yùn)營商將會(huì)重新加大在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面的投入,這將成為公司經(jīng)營走出谷底的核心驅(qū)動(dòng)因素。理由:第一,今年直接用于3G建設(shè)的投資相對(duì)于已是大幅縮水,09年~11年3G投資規(guī)劃目標(biāo)4000億元 ,11年3G用戶將達(dá)2億,這都意味著11年幾大運(yùn)營商加大通信網(wǎng)絡(luò)投資成為大概率事件;第二,中國移動(dòng)在國家指明LTE大方向后會(huì)加大TD投入,10月份中國移動(dòng)又耗資近50億元的600萬部TD手機(jī)采集就又是一個(gè)良好信號(hào);第三,中信和聯(lián)通在感受到來自中國移動(dòng)的壓力之后必將也會(huì)有所行動(dòng);第四,“十二五”中規(guī)劃關(guān)于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的部分以及三網(wǎng)融合的提速也將為11年超預(yù)期提供可能。

盈利預(yù)測及估值分析:預(yù)計(jì)公司10~12 年EPS為 0.41/0.89/1.48 元。利用分步估值法,將公司超募資金項(xiàng)目折現(xiàn)并同現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行加總。保守估計(jì)給予公司2011年25~30倍PE合理,對(duì)應(yīng)股價(jià)合理范圍50.75元~60.9元,并考慮到新能源公司的溢價(jià)情況,維持前期12個(gè)月55元~60元的目標(biāo)價(jià)格,目前公司股價(jià)明顯低估,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。(德邦證券研究所)

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