哈飛股份:短期增長穩(wěn)健,未來空間巨大

哈飛股份 600038 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機構：方正證券 分析師：張遠德 撰寫日期：2011-06-21

投資要點

民用直升機基數小,未來發(fā)展?jié)摿薮?中國目前在冊民用直升機數200架左右,平均每700萬人擁有一架民用直升機,無論從總數還是人均來看都遠低于世界平均水平。隨著富裕階層人數的增長,以及低空領域的放開,私人直升機的市場需求將得到極大的釋放。

傳統(tǒng)機型穩(wěn)定增長,新機型蓄勢待“飛”

公司航空產品業(yè)務中的80%為Z9系列直升機,為公司的主力機型。預計未來2年直9系列直升機需求將保持10%左右的年均增速。除此機型外,哈飛集團與歐直積極研制直15系列機型,有望2011年取證并開始批量生產,屆時主要生產任務由公司承擔。

復合材料中心技術領先,未來高成長可期

2009年公司及境內其它3家公司與空客公司合資成立的復合材料中心項目目前已經完成。據測算,飛機機體結構的30-40%采用復合材料,隨著民用飛機需求的擴大,復合材料的需求也水漲船高。目前該中心已經成為多家飛機制造商的供貨商.

資產注入預期漸行漸近

公司是中航直升機系統(tǒng)唯一的上市平臺,直升機業(yè)務整體注入的預期強烈,中航工業(yè)旗下直升機業(yè)務包括哈飛集團、昌河集團、保定螺旋槳廠和直升機研究所等,資產規(guī)模為200億元。中航工業(yè)集團擬訂了三年完成80%資產上市的規(guī)劃,今年是最后一年,而直升機板塊一直未有動作,在這樣的背景下,中航工業(yè)直升機資產的注入預期越來越強烈。

盈利預測及評級

我們預計公司2011-2013年EPS為0.37元、0.44元和0.53元,對應PE為65倍、56倍和46倍,估值相對偏高,但考慮到公司作為中航工業(yè)集團唯一直升機整合平臺的未來資產注入的預期,以及低空開放給公司帶來的巨大成長空間給予公司“買入”的投資評級。