海特高新:蓄勢(shì)待發(fā),修出航空新天地

海特高新 002023 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：張遠(yuǎn)德 撰寫日期：2011-06-21

投資要點(diǎn)

民航、通航、軍直等航空維修市場(chǎng)異常廣闊

民航市場(chǎng)上,航空公司削減成本壓力增大,維修外包將成趨勢(shì),2015年民航飛機(jī)維修保障市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到450億元,年復(fù)合增速約為25%;通航市場(chǎng)上,低空開放將促使通航飛機(jī)市場(chǎng)爆發(fā),據(jù)預(yù)測(cè)2015年我國(guó)通航飛機(jī)市場(chǎng)總量在4460架左右,目前維修市場(chǎng)幾近空白;軍用直升機(jī)方面,我國(guó)軍方共有410架軍用直升機(jī),預(yù)計(jì)未來5年軍用直升機(jī)新增500架,軍方直升機(jī)維修的市場(chǎng)需求越來越大。

公司為航空維修領(lǐng)先者,未來成長(zhǎng)空間巨大

民航維修領(lǐng)域,公司在機(jī)載設(shè)備維修地位領(lǐng)先;通航維修領(lǐng)域,公司已在全產(chǎn)業(yè)鏈布局。軍用直升機(jī)維修領(lǐng)域,2010年12月,公司按照軍方標(biāo)準(zhǔn)大修驗(yàn)收出場(chǎng)了第一架軍方直升機(jī),獲得軍方體系認(rèn)證,未來市場(chǎng)潛力巨大。

航空培訓(xùn)供不應(yīng)求,看好公司博利通航藍(lán)海

在民航培訓(xùn)領(lǐng)域,目前我國(guó)現(xiàn)有全飛行模擬機(jī)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,公司現(xiàn)有模擬機(jī)5臺(tái),呈飽和運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。預(yù)計(jì)隨著航空培訓(xùn)市場(chǎng)需求加大,公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)年復(fù)合增速可達(dá)40-50%。在通航培訓(xùn)領(lǐng)域,我國(guó)飛行員只為美國(guó)0.2%,低空開放后飛行培訓(xùn)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,公司將能憑借培訓(xùn)經(jīng)驗(yàn)迅速開拓市場(chǎng)并建立品牌,從而在通航培訓(xùn)上獲得高額收益。

拓展航空技術(shù)服務(wù),“一站式”服務(wù)值得期待

公司一直大力拓展航空技術(shù)服務(wù),其中“一站式”服務(wù)商業(yè)模式值得期待。航材占用航空公司60%以上存貨與20%左右流動(dòng)資金,航材備件的積壓成為影響民航企業(yè)利潤(rùn)的突出問題。公司作為業(yè)內(nèi)航空維修的龍頭企業(yè),通過維修與航材租賃,客戶可以降低成本,公司可以提高運(yùn)營(yíng)效率,“一站式”服務(wù)可以實(shí)現(xiàn)雙贏,從而具有較好的市場(chǎng)前景。

航空維修龍頭將分享低空開放盛宴,給與公司“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.27元、0.34元和0.44元,對(duì)應(yīng)PE為58倍、47倍和37倍,考慮到公司未來所面臨的巨大通用航空市場(chǎng),以及公司在通用航空產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位,理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià)。我們認(rèn)為給予公司2012年50-55倍估值水平較為合理,對(duì)應(yīng)股價(jià)區(qū)間17-18.7元,相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)還有15%-26%的提升空間,給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

技術(shù)成熟度風(fēng)險(xiǎn);國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。