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安信證券

明年CPI或達(dá)到4%以上水平

我們認(rèn)為PPI對CPI的中期影響主要體現(xiàn)在食品領(lǐng)域的通脹預(yù)期，而PPI對CPI非食品的影響較小。我們在對CPI的預(yù)測中已經(jīng)考慮了PPI偏低的牽制作用；否則，如果明年經(jīng)濟(jì)存在過熱趨勢，那么通貨膨脹可能遠(yuǎn)不止4%左右的水平。

明年CPI食品類權(quán)重的下調(diào)會(huì)拉低食品類通脹的影響，從歷史數(shù)據(jù)和國際比較來看，食品權(quán)重的下調(diào)可能不會(huì)超過2個(gè)百分點(diǎn)，從而對CPI整體的影響較小。

今年生豬存欄的絕對量并不算太低，但相對需求趨勢已經(jīng)出現(xiàn)了較大的缺口。結(jié)合多方面的證據(jù)來看，未來豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲并推高明年通脹的概率較大。

最后，站在中期通貨膨脹趨勢預(yù)判的角度分析，我們認(rèn)為未來CPI將逐漸走高并與PPI形成背離；同時(shí)，由于未來一年存在農(nóng)產(chǎn)品，主要是肉禽類價(jià)格的超跌反彈趨勢，明年的CPI將會(huì)出現(xiàn)高于中樞水平的超調(diào)，比如說達(dá)到4%以上的水平。

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