內(nèi)蒙君正1季報點評:電石供需緊張凸顯公司資源及一體化優(yōu)勢

內(nèi)蒙君正 601216 基礎(chǔ)化工業(yè)

研究機構(gòu)：國信證券 分析師：張棟梁，吳琳琳 撰寫日期：2011-04-29

量價齊升驅(qū)動盈利增長,期間費用控制良好

公司1季度主營業(yè)務(wù)收入達8.47億元,同比增長54.86%,凈利潤達1.34億元,同比增長106.71%,EPS為0.2395元,比上年同期增加0.1147元。公司主導(dǎo)產(chǎn)品PVC、燒堿產(chǎn)銷量擴大,產(chǎn)品價格上漲,毛利率高達34.69%,同比穩(wěn)中有升;公司3月份開始煤炭產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售也開始貢獻利潤。公司1季度期間費用率控制良好,環(huán)比持平。預(yù)計1季度稅收金額達4000萬元以上,將在四季度確認(rèn)。

電石供需緊張凸顯企業(yè)一體化優(yōu)勢

在供需偏緊的局面下,電石將成為PVC生產(chǎn)的瓶頸,公司擁有煤-電-化一體化產(chǎn)業(yè)鏈,生產(chǎn)不受原料限制,有望保持較高的開工率成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最終的受益者。

能源價格上漲增強公司比較優(yōu)勢,煤炭資源儲備提升公司潛在價值原油價格高位凸現(xiàn)國內(nèi)煤化工產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢,在電力緊張,煤炭等能源成本攀升的影響下,電價上調(diào)勢在必行。而擁有煤炭資源和自備電廠的一體化氯堿企業(yè),將在行業(yè)成本整體提高的過程中享受豐厚的利潤空間。內(nèi)蒙煤炭資源整合已經(jīng)拉開序幕,公司上游煤炭資源儲備提升公司潛在價值。

風(fēng)險提示

PVC和燒堿售價價格波動可能導(dǎo)致盈利波動明顯;公司稅收優(yōu)惠政策變化可能影響公司業(yè)績;募投項目和上游資源整合進展存在不確定性。

維持“推薦”評級

鄂爾多斯生產(chǎn)基地建設(shè)存在超預(yù)期可能,將進一步提升公司規(guī)模優(yōu)勢、降低生產(chǎn)成本;產(chǎn)品漲價預(yù)期強烈,業(yè)績彈性突出且存在超預(yù)期可能。我們預(yù)計公司11-13年收入增長率54.97%、28.57%和33.76%,綜合毛利率分別為32.67%、33.07%和31.51%,11-13年EPS為1.33元、1.80元和2.41元,維持公司“推薦”投資評級。