海運(yùn) 短空長(zhǎng)多航空影響有限

此次日本發(fā)生9級(jí)超強(qiáng)地震，對(duì)海運(yùn)市場(chǎng)的影響短期偏負(fù)面；不過(guò)，地震后的中期災(zāi)后建設(shè)，將有利于貨量上升，并推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)暖。

干散貨日本地震對(duì)干散貨市場(chǎng)的影響，基本上是短空長(zhǎng)多。短期日本幾大鋼廠停產(chǎn)，同時(shí)因地震導(dǎo)致的封港，使得日本對(duì)礦石和煤炭的進(jìn)口需求停滯，我們估計(jì)短期對(duì)散貨市場(chǎng)需求的影響約全球的1/10。中期而言，考慮到災(zāi)后重建，將帶來(lái)額外的鋼材需求，這將顯著促進(jìn)全球散貨貨量上升，不過(guò)預(yù)計(jì)不會(huì)改變散貨行業(yè)周期的原有運(yùn)行格局。

油輪市場(chǎng)原油海運(yùn)需求受阻可能使剛有起色的原油運(yùn)輸市場(chǎng)再次受挫，而成品油運(yùn)輸則可能受益。對(duì)油品運(yùn)輸市場(chǎng)而言，短期的封港肯定會(huì)影響正常需求。不過(guò)，由于日本擁有全球第四大的煉油產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)原本在日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的成品油可能會(huì)外移，成品油海運(yùn)需求將會(huì)被激活。但由于目前的情況是，全球范圍內(nèi)煉油能力減少，因此原油的海運(yùn)需求可能不會(huì)受到刺激，TD3航線(中東-日本)部分進(jìn)口需求短期會(huì)受到影響。

集裝箱市場(chǎng)根據(jù)目前掌握的信息，短期封港會(huì)導(dǎo)致日本給發(fā)或者到港的航線受到影響，但同時(shí)日本本國(guó)的運(yùn)力也會(huì)被封鎖。而盡管前20大集運(yùn)公司中有3家來(lái)自日本，但這些運(yùn)力并非都在日本國(guó)內(nèi)，因而預(yù)計(jì)對(duì)集裝箱市場(chǎng)的影響不大，可能會(huì)對(duì)北方港口有影響，因北方港口與日本之間運(yùn)輸海產(chǎn)品等比較多。未來(lái)，在突發(fā)因素?cái)_動(dòng)削弱之后，我們依舊推薦外需主線公司，如中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)、上港集團(tuán)。

航空市場(chǎng)方面，日本地震對(duì)其航空機(jī)場(chǎng)的影響有限。目前來(lái)看，因地震導(dǎo)致航班取消影響僅有1-2天。從11日數(shù)據(jù)看，三大航均有航班取消，12日全行業(yè)共取消日本航班13個(gè)，13日基本恢復(fù)正常，截至目前暫無(wú)航班取消。同時(shí)，從三大航收入比重來(lái)看，國(guó)際占比不高，日本占比更小，故對(duì)業(yè)績(jī)影響也有限。從其對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響來(lái)看，日本為全球第三大原油進(jìn)口國(guó)，短期內(nèi)工廠關(guān)閉、設(shè)施破壞會(huì)導(dǎo)致用油量下降，加上市場(chǎng)預(yù)期，地震后油價(jià)難免會(huì)下跌，但災(zāi)害重建將令油價(jià)出現(xiàn)恢復(fù)性的上漲，長(zhǎng)期來(lái)看，航空公司的成本壓力依然存在。

另外，此次地震對(duì)公路鐵路物流等行業(yè)影響微乎其微，因國(guó)內(nèi)相關(guān)公司不受日本地震的直接影響。

鋼鐵 長(zhǎng)材出口或迎來(lái)良機(jī)

受日本地震的影響，短期內(nèi)日本國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)顯著性的下滑，其國(guó)內(nèi)鋼鐵下游需求將面臨短期快速的萎縮。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)汽車(chē)等產(chǎn)業(yè)的停產(chǎn)，短期國(guó)內(nèi)需求亦將大幅萎縮。不過(guò)，中期而言，這將有利于我國(guó)鋼鐵出口，并拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼鐵需求增長(zhǎng)，并為長(zhǎng)材產(chǎn)品出口創(chuàng)造良機(jī)。

東京灣各大鋼廠停產(chǎn)，短期內(nèi)產(chǎn)量下滑近20%，不過(guò)中長(zhǎng)期影響并不太大。日本三大鋼鐵企業(yè)在東京海灣的粗鋼產(chǎn)能合計(jì)約2550萬(wàn)噸/年，按2010年12月日本粗鋼產(chǎn)能利率計(jì)算，東京海灣5個(gè)大鋼廠的停產(chǎn)將導(dǎo)致日本每月約180萬(wàn)噸產(chǎn)量的減少，占2010年月均產(chǎn)量的19.78%。

從鋼價(jià)走勢(shì)來(lái)看，盡管日本近期鋼價(jià)可能下跌，但已無(wú)實(shí)際意義，其出口及對(duì)國(guó)際鋼價(jià)影響有限。地震災(zāi)害可能會(huì)造成日本市場(chǎng)短期嚴(yán)重的供需失衡，下游汽車(chē)需求的萎縮對(duì)正在上漲的日本熱軋價(jià)格無(wú)疑是一個(gè)打擊。由于日本粗鋼產(chǎn)量在亞洲占比不大，全球的占比很小，國(guó)際鋼價(jià)受其影響有限?？紤]到受災(zāi)地區(qū)的鋼廠基本上是為位于同一地區(qū)的汽車(chē)行業(yè)配套，而其他地區(qū)的鋼材下游制造業(yè)受制于產(chǎn)業(yè)鏈影響也在停產(chǎn)，因此，直觀上看，日本鋼材短期投放國(guó)際市場(chǎng)的資源量可能不會(huì)受到太大影響。

值得注意的是，此次地震對(duì)國(guó)際市場(chǎng)礦石需求沖擊雖有限，但可能促使短期礦價(jià)繼續(xù)回落。目前，鋼廠受災(zāi)的具體情況仍不明朗，何時(shí)復(fù)產(chǎn)難以估計(jì)。但考慮到5家工廠的產(chǎn)能和礦石需求量占礦石貿(mào)易總量的比例并不算大，對(duì)礦石需求影響有限。而且，隨著后期的重建工作開(kāi)展，預(yù)計(jì)日本鋼鐵產(chǎn)量恢復(fù)也會(huì)較快。因此，預(yù)計(jì)此事對(duì)世界鐵礦石供需態(tài)勢(shì)尤其是長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)造成明顯影響。不過(guò)，由于前期上漲過(guò)快的礦價(jià)已經(jīng)開(kāi)始回落，因此地震事件的沖擊可能加大礦價(jià)的調(diào)整幅度。

中期而言，此次日本大地震有利于我國(guó)鋼鐵出口，并拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼鐵需求。2010年我國(guó)從日本進(jìn)口鋼材778萬(wàn)噸，占全年進(jìn)口量1643萬(wàn)噸的43.37%，比例較高，主要是因?yàn)槲覈?guó)進(jìn)口的鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為高端汽車(chē)板材和特殊用材。此次地震日本受災(zāi)面積廣，東北三縣均受到不同程度損害，災(zāi)后重建工程龐大。綜合考慮日本現(xiàn)有的鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，災(zāi)后重建的建筑鋼材可能存在巨大的供給缺口，而重新投資相關(guān)部分的產(chǎn)能需要一定時(shí)間來(lái)釋放，這無(wú)疑為我國(guó)長(zhǎng)材產(chǎn)品的出口創(chuàng)造了良好的契機(jī)。品種方面，我們推薦八一鋼鐵、新興鑄管、三鋼閩光。